廣告市場需求疲軟，分眾傳媒業績不振。

日前，分眾傳媒(002027.SZ)披露三季報。前三季度，公司實現的營業收入73.7億元，與去年同期相比少了近40億元。公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利)為21.31億元，同比少賺23億元。

2015年，江南春攜分眾傳媒告別美股市場，通過借殼七喜控股登陸深交所。當時，分眾傳媒的估值為457億元，那時的江南春雄心勃勃，曾自豪地表示，樓宇電梯資源是分眾傳媒的核心競爭力，公司的樓宇電梯資源市場份額遙遙領先同行，已覆蓋超過4億中國城市主流人群。分眾傳媒年盈利數曾超過60億元。

不過，分眾傳媒抵御市場波動風險的能力并不算強。借殼上市以來，公司凈利潤也曾大幅波動。今年以來，則是其第三次波動。

當然，分眾傳媒的基本盤還在，公司擁有十分充足的現金流。截至今年9月底，公司仍然投入了約72億元資金進行定期存款、購買理財產品等投資，以此“過冬”。

營收凈利連續三季度雙降

沒有意外，分眾傳媒的經營業績出現了預期中的大幅下滑。

根據三季報，今年前9個月，分眾傳媒實現營業收入73.7億元，較去年同期的111.48億元減少37.78億元，同比下降幅度為33.89%。公司實現的凈利潤為21.31億元，與去年同期的44.23億元相比減少22.92億元，同比下降51.82%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利)為19.51億元，同比下降幅度也達51.60%。

業績大幅下滑，在上半年就已經基本確立。

半年報顯示，上半年，分眾傳媒實現營業收入48.52億元，同比下降33.77%，凈利潤、扣非凈利潤分別為14.03億元、10.80億元，同比下降51.61%、58.34%。

具體到單個季度，今年一、二、三季度，公司實現的營收分別為29.39億元、19.13億元、25.18億元，同比下降18.19%、48.76%、34.11%。對應的凈利潤為9.29億元、4.75億元、7.27億元，同比下降幅度分別為32.12%、69.02%、52.23%。扣非凈利潤為8.11億元、2.68億元、8.71億元，同比分別下降33.33%、80.47%、39.46%。

單季度數據顯示，連續三個季度，公司的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤均出現較大幅度下降。

在今年半年報中，分眾傳媒表示，受3月份以來各地疫情的影響，廣告市場需求疲軟，尤其在4月和5月，公司部分重點城市廣告正常發布受限，經營活動受到極大影響。

在三季報中，公司再次表示，受各地疫情影響廣告市場需求疲軟。

受此影響，經營業績大幅下降，在一定程度上來說，分眾傳媒抵御市場風險的能力并不高。

長江商報記者發現，登陸A股市場以來，分眾傳媒的經營業績出現過幾次波動。

經營業績數據顯示，2015至2017年，公司實現的營業收入分別為86.27億元、102.13億元、120.14億元，對應的凈利潤為33.89億元、44.51億元、60.05億元，二者均穩步增長。

2018年至2020年，公司實現的營業收入分別為145.51億元、121.36億元、120.97億元，同比變動21.12%、-16.60%、-0.32%，連續兩年下降。對應的凈利潤為58.23億元、18.75億元、40.04億元，同比變動-3.03%、-67.80%、113.51%。2018年、2019年，凈利潤出現連續兩個年度下降，其中，2019年表現為大幅下降。

2019年的凈利潤大幅下降，公司解釋的原因為，受宏觀經濟影響，廣告市場需求疲軟，行業景氣度欠佳，客戶結構中互聯網類廣告主因市場融資環境等原因調減廣告預算，互聯網行業廣告收入的大幅縮減。此外，客戶回款速度普遍放緩，導致賬齡結構惡化，信用減值損失的計提和撥備也相應增加。當年，公司信用政策減值損失達7.40億元。

2020年，分眾傳媒受疫情沖擊并不大。公司稱，樓宇媒體的經營業績自二季度開始快速反彈，加上回款良好信用減值損失同比大幅減少。此外，受益于稅收減免政策。

值得一提的是，今年前三季度，分眾傳媒的銷售費用為13.86億元，較去年同期19.97億元減少6.11億元。

綜上所述，分眾傳媒的盈利能力并不穩定，抵御風險能力有待提升。

陸股通接連加倉成二股東

雖然分眾傳媒的盈利能力不穩定，但公司基本盤穩固，資金充足，能夠有效應對各種風險。

據披露，分眾傳媒構建了國內最大的城市生活圈媒體網絡，主營業務為生活圈媒體的開發和運營，主要產品為樓宇媒體(包含電梯電視媒體和電梯海報媒體)、影院銀幕廣告媒體和終端賣場媒體等，覆蓋城市主流消費人群的工作場景、生活場景、娛樂場景和消費場景，并相互整合成為生活圈媒體網絡。

在今年半年報中，分眾傳媒稱，公司擁有最優質的媒介點位資源和廣告客戶資源，在全國電梯電視媒體、電梯海報媒體和影院銀幕廣告媒體領域都擁有絕對領先的市場份額。根據沙利文的研究報告，截至2021年底，以樓宇媒體點位數計，分眾傳媒擁有的媒體點位數量排名第一，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一，市場份額遙遙領先于第2至5位競爭對手之和的1.8倍。以覆蓋電梯數計，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一，分眾傳媒是中國最大的辦公樓媒體集團，也是中國最大的社區媒體集團。

對于分眾傳媒經營業績大幅波動，公司實際控制人江南春頗為自信，他稱公司韌性足，資金充足，

事實確實如此，分眾傳媒很有錢。三季報顯示，截至今年9月底，公司賬面貨幣資金27.96億元。此外，公司尚未贖回的理財產品為39.59億元，三年期定期存款31.95億元，合計約72億元。這些都是能快速變現的產品。基于此，公司廣義貨幣資金合計達99.50億元。與之對應的是，長短期債務合計為21.72億元。

理財收益也是分眾傳媒的一筆不小的收益。前三季度，分眾傳媒投資收益為4.46億元，較上年同期2.43億元增長83.61%。投資收益中，處置交易性金融資產取得的銀行理財產品收益較上年同期增加1.02億元，據此判斷，今年前三季度，公司銀行理財產品的收益可能超過2億元。

二級市場上，分眾傳媒的股價跌幅較大。去年2月，公司股價達到階段性高點13.19元/股，今年11月1日的收盤價為4.84元/股，累計下跌63.31%。

長江商報記者發現，雖然股價跌幅較大，但自2021年以來，分眾傳媒的前十大股東中，減持股份的股東并不多。今年前三季度，陸股通持續加倉。10月14日，陸股通加倉9620.62萬股，持股比升至14.36%，穩居第二大股東之位。

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