21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 吳斌 上海報(bào)道

在通脹放緩之際，英國(guó)央行的加息幅度從50個(gè)基點(diǎn)減半至25個(gè)基點(diǎn)。

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當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月3日，英國(guó)央行公布利率決議，如預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%，創(chuàng)下2008年4月以來最高水平，為2021年11月以來連續(xù)14次加息。

需要注意的是，英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)內(nèi)部對(duì)于利率走向的分歧正在加深，“鷹鴿激戰(zhàn)”之際“中間派”暫時(shí)占據(jù)上風(fēng)，9人中有2人投票贊成加息50個(gè)基點(diǎn)，1人希望保持利率不變，包括英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利在內(nèi)的其余6人則投票支持加息25個(gè)基點(diǎn)。

通脹方面，英國(guó)央行表示，6月份CPI下降令人意外，但核心商品和服務(wù)的下降幅度要小得多。如果有證據(jù)表明通脹壓力更加持續(xù)，則需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，將在“足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)”具有足夠的限制性。

從種種跡象看，英國(guó)央行緊縮之路仍未走到終點(diǎn)。在利率決議后，貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行9月仍將加息25個(gè)基點(diǎn)。在9月之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行將再加息25個(gè)基點(diǎn)，不過對(duì)加息時(shí)間不太確定。

此次英國(guó)央行加息幅度從50個(gè)基點(diǎn)“降檔”至25個(gè)基點(diǎn)和通脹回落息息相關(guān)。

在通脹連續(xù)四個(gè)月高于預(yù)期后，英國(guó)6月CPI迎來罕見的超預(yù)期回落。7月19日，英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月CPI同比增長(zhǎng)7.9%，低于預(yù)期的8.2%；6月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，低于預(yù)期的0.4%。此外，6月核心CPI同比增長(zhǎng)6.9%，從5月份7.1%的31年高點(diǎn)回落，也低于預(yù)期的7.1%；6月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期的0.4%。

在利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上，貝利表示，通脹下降是“好消息”，穩(wěn)定的低通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，預(yù)計(jì)今年通脹將繼續(xù)下降?！拔覀冾A(yù)計(jì)通脹在7月將進(jìn)一步下降至約7%，10月份將降至約5%?！?/p>

但通脹回到目標(biāo)仍需時(shí)日。英國(guó)央行預(yù)計(jì)，一年后通脹率為2.82%，低于5月預(yù)測(cè)的3.38%；兩年后通脹率為1.65%，高于5月預(yù)測(cè)的1.09%；三年后通脹率為1.46%，高于5月預(yù)測(cè)的1.16%。

中國(guó)銀行研究院研究員曹鴻宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，英國(guó)零售商協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月英國(guó)商店價(jià)格年通脹率較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，兩年來首次出現(xiàn)月度環(huán)比下降，這反映出英國(guó)通脹可能已經(jīng)度過了壓力最大的時(shí)期。但需要看到，英國(guó)通脹水平仍遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，且遠(yuǎn)超英國(guó)央行2%的目標(biāo)。近期英國(guó)央行官員不斷向市場(chǎng)釋放加息信號(hào)，認(rèn)為通脹仍然高得令人無法接受。英國(guó)央行加息步伐恐難止步于8月。

經(jīng)濟(jì)方面，盡管增速放緩，但英國(guó)央行預(yù)計(jì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)將避免陷入衰退。英國(guó)央行上調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，同時(shí)下調(diào)了明后兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。英國(guó)央行預(yù)計(jì)2023年GDP增長(zhǎng)0.5%，5月預(yù)測(cè)為0.25%；2024年增長(zhǎng)0.5%，5月預(yù)測(cè)為0.75%；2025年增長(zhǎng)0.25%，5月預(yù)測(cè)為0.75%。

但經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并未完全解除。曹鴻宇表示，當(dāng)前英國(guó)經(jīng)濟(jì)較好地抵御了利率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。但后續(xù)高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來更大的持續(xù)性壓力，加息全面發(fā)揮影響還需要一段時(shí)間。近幾個(gè)月英國(guó)PMI表現(xiàn)疲軟，就業(yè)活動(dòng)也有所放緩，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景可能面臨更大挑戰(zhàn)。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，未來英國(guó)可能將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高通脹、低經(jīng)濟(jì)增速的環(huán)境，仍然認(rèn)為溫和的衰退是大概率事件。

鑒于英國(guó)相對(duì)于歐元區(qū)和美國(guó)更加嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，英國(guó)央行的利率峰值或?qū)⒈葰W元區(qū)和美聯(lián)儲(chǔ)更高。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行貨幣政策轉(zhuǎn)向都近在眼前，英國(guó)央行面臨的處境更加艱難，目前仍未釋放出暫停加息的信號(hào)。

7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期般加息25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)在過去12次會(huì)議中的第11次加息，利率目標(biāo)區(qū)間升至5.25%-5.50%，上次達(dá)到這一水平還要追溯到2007年樓市崩盤之前。

對(duì)于未來的貨幣政策，鮑威爾沒有做出任何承諾：7月之后“可能”再次加息，不過通脹持續(xù)放緩和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟也可能促使美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。“未來任何政策決定都將采取逐次會(huì)議逐次分析的方式，在當(dāng)前環(huán)境下，決策者們只能就下一步貨幣政策給出有限的指引?！?/p>

不管怎樣，在美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息525個(gè)基點(diǎn)后，接下來不再加息或者再小幅加息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)沒有太大區(qū)別，美聯(lián)儲(chǔ)的加息之路已經(jīng)基本宣告“終結(jié)”。

與此類似的是，7月27日，歐洲央行如預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%。

需要注意的是，歐洲央行前瞻指引意外轉(zhuǎn)鴿。歐洲央行強(qiáng)調(diào)，未來的決定將確保歐洲央行的關(guān)鍵利率“設(shè)定”在足夠嚴(yán)格的水平，而6月的表述是：利率“將被調(diào)至”足夠嚴(yán)格的水平。這也意味著9月加息不再是板上釘釘。

不管9月加息與否，歐洲央行的加息之路已經(jīng)走到尾聲，接下來可能只是不加息或再加息25基點(diǎn)的區(qū)別。

和美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行相比，英國(guó)央行的加息之路將走得更遠(yuǎn)，英國(guó)通脹壓力遠(yuǎn)高于歐元區(qū)和美國(guó)。貝利表示，在抗擊通脹方面，英國(guó)央行必須“堅(jiān)持到底”，目前英國(guó)的通脹率比任何其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都高。

曹鴻宇告訴記者，過去一周，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行均采取加息25個(gè)基點(diǎn)的措施，對(duì)外發(fā)聲趨于謹(jǐn)慎。對(duì)比之下，英國(guó)央行表態(tài)更加鷹派。在經(jīng)歷此次加息后英國(guó)央行利率水平與美聯(lián)儲(chǔ)持平，高于歐元區(qū)?？紤]到美歐央行接近停止加息，未來英國(guó)央行利率峰值大概率要超過美歐。

與此類似的是，王昕杰也認(rèn)為，雖然英國(guó)6月CPI超預(yù)期下降，但是相較于歐元區(qū)和美國(guó)，仍然處于更高的位置。由于通脹壓力，英國(guó)央行仍然傾向保持緊縮。通脹的影響將使英國(guó)利率峰值超過歐元區(qū)和美國(guó)。和英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)的一貫態(tài)度一致，此次英國(guó)央行也未透露本輪加息的最終利率峰值。

面對(duì)仍然很高的通脹，8月后英國(guó)央行仍將大概率加息。

6月22日，英國(guó)央行曾意外宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從4.5%提升至5%，創(chuàng)下2008年以來的最高水平，這是2021年12月以來英國(guó)央行連續(xù)13次加息。

一方面，英國(guó)6月份通脹明顯降溫，已經(jīng)降至7.9%，一年多以來首次跌至8%以下，較5月份高于預(yù)期的8.7%大幅下降。但另一方面，6月CPI仍是英國(guó)央行目標(biāo)的四倍，降至2%任重道遠(yuǎn)。英國(guó)央行預(yù)計(jì)，可能需要等到2025年二季度才能達(dá)到2%的目標(biāo)，較5月份預(yù)測(cè)的2025年一季度進(jìn)一步推遲。

對(duì)于未來，貝利強(qiáng)調(diào)，貨幣政策需要繼續(xù)具有限制性，不會(huì)判斷利率軌道應(yīng)當(dāng)如何，未來將根據(jù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來采取相應(yīng)的利率行動(dòng)。如果通脹持續(xù)，還會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策。

凱投宏觀首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Dales表示，英國(guó)央行在必要時(shí)需要“限制性”利率的鷹派語(yǔ)氣表明，未來不僅會(huì)進(jìn)一步加息，而且可能會(huì)在高位維持一年左右，英國(guó)央行似乎已經(jīng)認(rèn)識(shí)到核心通脹需要時(shí)間來降溫，預(yù)計(jì)2024年底之前利率不會(huì)下調(diào)。

在高利率沖擊下，英國(guó)已經(jīng)感受到痛楚。英國(guó)破產(chǎn)服務(wù)局的數(shù)據(jù)顯示，由于經(jīng)濟(jì)放緩和高利率的打擊，6月英格蘭和威爾士的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達(dá)到2163家，同比增加27%，高于疫情期間。5月的破產(chǎn)數(shù)據(jù)更高，當(dāng)時(shí)同比激增了40%。

不過，重重挑戰(zhàn)下也有一些好消息。在剛剛過去的7月，英國(guó)八大銀行均通過了最新的壓力測(cè)試，擁有足夠的韌性來抵抗比2008年金融危機(jī)更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊。英國(guó)央行表示，這些銀行將有足夠的資本繼續(xù)放貸，應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤、失業(yè)率飆升和利率高達(dá)6%等極端事件的壓力。

具體來看，這八家銀行分別是巴克萊、勞埃德、匯豐、NatWest、桑坦德英國(guó)銀行、渣打銀行、Nationwide Building Society和Virgin Money，合計(jì)占英國(guó)貸款總額的75%左右。這些銀行總共擁有1.4萬億英鎊高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)，其中約三分之二為現(xiàn)金或央行儲(chǔ)備。

整體而言，英國(guó)面臨更大的通脹壓力、更高的峰值利率預(yù)期、相對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)，這對(duì)市場(chǎng)有哪些影響？王昕杰認(rèn)為，中長(zhǎng)期來看，在英美貨幣政策的分化之下，英鎊兌美元仍然有上升的空間。股票方面低配英國(guó)股票，英國(guó)上市公司今年的盈利增長(zhǎng)較為疲軟，抵消了其較低的估值，英國(guó)股市12個(gè)月前瞻每股盈利預(yù)計(jì)下降2.7%，仍然是主要地區(qū)中最弱的。

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