既然散戶喜歡，呶，我手上的籌碼解禁后都給你！

(資料圖片僅供參考)

作者 | 亦楓

編輯 | 小白

隨著AI概念爆火，大A不少公司股價漲幅早就超過了英偉達、微軟之流。總之就主打一個明牌炒作：

AI營收占比？不重要！ 有沒有業(yè)績？誰知道！ 能不能跟上科技前沿？一臉懵！

AI能改變什么是未知的，但是有一點是肯定的，那就是“拆家”。

今年以來，已經(jīng)有9家相關公司股價暴漲后實控人“擇機離婚”。既然散戶喜歡AI故事，呶，我手上的籌碼解禁后都給你。

（來源：市值風云社區(qū)推文）

其實，離婚套路早在十年前就已被納川股份（300198.SZ，“公司”）的實控人陳志江玩明白了，今天咱們就拆開來好好品品。

上市后業(yè)績稀里嘩啦下滑綜合癥

說到納川股份，風云君只想用一個詞來形容：破罐子。

公司主營管材的生產(chǎn)銷售，自2018年以來營收連年下滑，2022年已下降至5.1億，約為2017年的1/3。

（制圖：市值風云APP）

凈利潤方面，2018年之后鮮有盈利，2019年盈利2.3億是因為出售股權產(chǎn)生投資收益，剔除后實際虧損1.6億。

（來源：市值風云APP）

近年來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流時正時負，自由現(xiàn)金流基本為負，2022年末，公司賬面貨幣資金不足1億。

（制圖：市值風云APP）

如此缺錢自然得借，公司的資產(chǎn)負債率呈上升趨勢且明顯高于可比公司。2022年，公司的資產(chǎn)負債率、有息負債率高達67.3%、40%。

（制圖：市值風云APP）

（制圖：市值風云APP）

東宏股份（603856.SH）、公元股份（002641.SZ）主營業(yè)務均為塑料管材。

由于市場競爭加劇，管材行業(yè)普遍毛利率有所下滑，但公司降幅更大，與可比公司差距明顯。

（制圖：市值風云APP）

2021-22年，公司連續(xù)兩年被審計機構(gòu)出具帶強調(diào)事項段的無保留意見，原因均指向一點，原實控人陳志江及其前妻張曉櫻涉嫌操縱公司股價，已被立案調(diào)查。

目前，該案件已披露的信息較為有限，更多的細節(jié)還是要等待證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果。

（來源：2022年年報）

不過，根據(jù)這對昔日夫婦以往的騷操作，大抵是可以猜個七七八八。

一樁天價離婚案，你真以為感情破碎？

2013年8月，一樁天價離婚案震爆了股民的眼球，納川股份時任董事長兼實控人陳志江與小其6歲的張曉櫻離婚。張曉櫻直接分走陳志江持有的公司股權的一半，彼時公司股價從2012年年末的2元漲到了4元。

陳志江離婚前持股32.3%，按照當時股價估算，張曉櫻分得股票市值超過5億。

同年，陳志江與股東劉榮旋簽署《一致行動協(xié)議》，再加上劉榮旋與另一位股東劉炳輝是父子關系，三人合計持股28.4%，因此陳志江依然是公司的實控人。

（來源：2013年年報）

陳志江為啥突然離婚，還被分走5個億？僅僅因為感情不合？

事情遠沒有那么簡單。況且，這分走的部分能否落袋為安也還尚未可知。

根據(jù)《公司法》規(guī)定，董事在任職期間內(nèi)每年減持股份不得超過其所持股份的25%，離職后半年內(nèi)不得減持股份。

而董事長前妻自然就不受此限制，離婚次年，張曉櫻所持有的公司16.2%的股權全部解禁。

（來源：2014年年報）

解禁之后，張曉櫻并未第一時間減持?；蛟S是剛到手需要低調(diào)一些避免引來輿論，又或許是在謀劃一場大動作。

2014年，公司開始進軍新能源產(chǎn)業(yè)，以增資的方式花1.6億收購了萬潤新能源51%的股份，產(chǎn)生0.9億商譽。

（關于以增資擴股方式收購福建萬潤新能源科技有限公司股權的公告）

2016年，公司出資1.3億，以增資的方式收購嗒嗒科技18.7%的股權，該公司主營新能源車線上出行平臺。

（來源：關于以增資擴股方式收購深圳市嗒嗒科技有限公司18.69%股權的公告）

2017年，公司持股45.4%的子公司啟源納川斥資18.6億收購了星恒電源61.6%的股權，產(chǎn)生12.2億商譽，公司為此還停牌了近半年時間。

（關于公司參與設立新能源產(chǎn)業(yè)股權投資基金收購星恒電源股份有限公司部分股權的公告）

星恒電源2003年成立，主營新能源動力電池，雖說對乘用車電池有所涉獵，但主要是做電瓶車電瓶的。

啟源納川為了這筆交易，向中融信托借了17.8億，2018年一年的利息就高達1.9億，這樣一算，年利率將近10.7%。

（來源：關于2018年年報問詢函的回復）

公司在公告中表示，收購星恒能源可為公司填補在動力電池領域的空白，打造“新能源汽車核心零部件+整車運營+互聯(lián)網(wǎng)平臺”的創(chuàng)新發(fā)展模式等等，再結(jié)合借“高利貸”也要巨資收購，明顯是鐵了心要搞新能源了。

公司股票于2017年9月復牌，復牌后股價很快沖上了上市以來最高點9.62元。

這個時候，張曉櫻出手了，在之后的三年時間里，張曉櫻完成清倉減持，粗略估計減持金額超過5個多億。

而且，張曉櫻如同可以未卜先知一般，減持往往能擊中短期高點，這消息靈通程度，除了“枕邊風”風云君想不到第二個原因。

但人家說了已經(jīng)離婚，咱管得著嘛！怎么督促落實呢？怎么證明人家感情破裂呢？

（制圖：市值風云APP）

天天吹“枕邊風”，你管這叫離婚？

我們具體來看整個過程。

就在大家都以為公司“all in”新能源之時，2018年2月，公司發(fā)布停牌公告，但此次并沒有如公告中所示停牌十個交易日，而是又停牌了半年時間。

（來源：重大事項停牌公告）

同年7月，公司表示將出售星恒電源全部64.9%的股權，交易對手方為萬通地產(chǎn)（600246.SH，現(xiàn)名“萬通發(fā)展”）。

折騰了一年多的星恒電源，又突然不要了。

（來源：關于公司參股基金出售星恒電源股份有限公司股權的公告）

于是，復牌后公司股價直線下滑，連吃四個一字跌停，股價直接腰斬。

耐人尋味的是，公司2018年2月發(fā)布停牌公告，而張曉櫻卻在停牌前一個月減持5,333萬股，這一把套現(xiàn)3億。

如此巧合，張曉櫻沒有內(nèi)幕消息嗎？確定真離婚、沒有“枕邊風”？

（制圖：市值風云APP）

（來源：關于持股5%以上股東股份減持計劃的實施進展公告）

不出意外的話，這位韭菜頭子陳月清是要“關燈吃面”了。

由于星恒能源2017年營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長41.1%和93.8%，此次估值高達40.5億，超過公司收購時估值10.2億，萬通發(fā)展也因此被交易所問詢。

不過最終這筆交易沒有成功，雙方于同年12月簽署了解除協(xié)議。

（來源：關于公司參股基金簽署《<關于星恒電源股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議>之解除協(xié)議》的公告）

2019年7月，星恒電源獲得12億Pre-IPO輪融資。

同年9月16日，公司又發(fā)布公告，星恒能源正在接受上市輔導（輔導機構(gòu)于2020年變更為海通證券）。

（來源：關于收到星恒電源股份有限公司上市輔導備案通知的提示性公告）

耐人尋味的是，公司公告中稱16號才收到通知，而輔導備案日則是9月5號，張曉櫻卻極其精準地在預期兌現(xiàn)前，9月5號前后一波減持套現(xiàn)2,532萬。

（制圖：市值風云APP）

（來源：關于持股5%以上股東進行大宗交易的公告）

然而，星恒電源至今也沒有上市，已于2021年9月終止了長達1年半的輔導。

（來源：海通證券股份有限公司關于終止對星恒電源股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導工作的申請報告）

公告上說雙方“友好協(xié)商”，但實際是可能并沒有那么“友好”。

2023年，海通證券把星恒電源的母公司啟源納川給告了，涉案金額3,000萬，啟源納川法人還因此被限高。

（來源：企查查）

（來源：企查查）

既然是雌雄雙煞，那自然不可厚此薄彼。說完前妻的，再來說說實控人陳志江。

陳志江于2018年7月表示，在之后的6個月內(nèi)將增持5,000萬到1億元的股票。

（來源：關于公司控股股東、實際控制人增持公司股份計劃的公告）

然后增持了個寂寞。

陳志江在2019年1月，又將增持計劃實施期限往后推延到了2019年8月起6個月內(nèi)。

（來源：關于公司控股股東、實際控制人增持計劃變更的公告）

結(jié)果依然一個子兒也沒增持，簡直就是無中生有。

隔壁前妻倒是沒閑著，從2018年8月到2019年底共減持5,360萬股，套現(xiàn)超2億。

這一唱一和，毫無違和感！

至此，前妻名下的5億多股權落袋為安，從此幾代人都能過上“樸實無華且枯燥”的生活。

（來源：網(wǎng)絡短視頻朱一旦）

你回頭再看這“雙簧”，默契程度不是夫妻（形式），卻勝似夫妻（實質(zhì)）。

既然前妻已經(jīng)完成減持大業(yè)，陳志江也沒必要再演下去了。

增持？我陳志江說過嗎？我這張嘴你也信？

我不僅不增持，我還要減持！2019年8月，陳志江解除質(zhì)押協(xié)議后順手轉(zhuǎn)讓了5,168萬股，套現(xiàn)2.23億。

（來源：關于控股股東、實際控制人部分股權解除質(zhì)押且相關股權完成協(xié)議轉(zhuǎn)讓過戶登記的公告）

監(jiān)管機構(gòu)看在眼里，也沒轍，一封監(jiān)管函立即安排。

（來源：監(jiān)管函）

增持你不行，減持第一名。

2021年3月，陳志江又將5,168萬股轉(zhuǎn)讓給長江環(huán)保集團，套現(xiàn)2.2億，公司自此變更為無控股股東、無實控人。

（來源：關于控股股東、實際控制人簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議暨公司控制權擬發(fā)生變更的提示性公告）

一通算下來，陳老板夫婦靠一紙離婚書，合計實現(xiàn)了近10個小目標，敢問天底下哪里還有這種好事？誰又能經(jīng)得住這樣的誘惑？

所謂轉(zhuǎn)型新能源，不過一場作秀

如今，距離公司首次收購新能源公司（萬潤新能源）已過去8年半，在新能源產(chǎn)業(yè)，公司依然啥也沒弄出來，整個就像是一場作秀。

作給誰看？自然是給韭菜看。

為了什么？懂的都懂。

在萬潤新能源業(yè)績承諾期2015-17年間，萬潤新能源業(yè)績優(yōu)秀，共盈利1.7億，超過1.5億的業(yè)績承諾。

但業(yè)績承諾期一過，公司便在2018年、2019年兩年時間里將萬潤新能源的0.9億商譽全額減值。

公司并未在年報中披露萬潤新能源的業(yè)績，面對交易所的問詢，公司也僅僅是補充報備萬潤新能源的年報，而未將其公布在問詢函的回復中。

（來源：2018年年報問詢函的回復）

（來源：2019年年報問詢函的回復）

不過沒關系，我們可以從產(chǎn)銷量中看出端倪。

在當時，公司旗下做新能源動力總成的只有萬潤新能源一家。2018年，新能源動力總成產(chǎn)銷量分別下滑41.4%、45.2%；2019年產(chǎn)銷量分別下滑80.2%、69.8%。

（來源：2018年年報）

（來源：2019年年報）

此后，公司新能源汽車動力總成產(chǎn)銷量一直低位徘徊。

2021年產(chǎn)銷量分別為463套、435套，與2017年相比分別下滑91.4%、91.2%（2022年公司變更產(chǎn)銷量統(tǒng)計口徑，將“套”變更為“臺”，此處不做對比）。

另外，2018年公司大幅下調(diào)業(yè)績快報，凈利潤從盈利616萬下調(diào)至虧損5.6億，最終年報數(shù)據(jù)為虧損4億。

其中，除了萬潤新能源的商譽減值外，還包括另一家收購的子公司嗒嗒科技的資產(chǎn)減值損失0.7億，以及對啟源納川的投資損失3.2億。

嗒嗒科技主營線上出行平臺，公司表示本次交易能夠完善“新能源汽車運營+核心零部件”發(fā)展戰(zhàn)略的生態(tài)系統(tǒng)。

（來源：關于以增資擴股方式收購深圳市嗒嗒科技有限公司18.69%股權的公告）

而在2018年，公司認為嗒嗒科技可能無法完成《增資協(xié)議的承諾事項》，便要求嗒嗒科技創(chuàng)始股東周瑞金履行《股東協(xié)議》中股權回購義務，然周瑞金卻未能實際履行回購義務，因此公司計提減值準備7,226萬元。

2018年，星恒電源凈利潤為2億元，較《盈利預測補償合同》承諾中的3億凈利潤少了1億，啟源納川并表后歸母凈利潤虧損7億。

雖然沒能把星恒電源賣給萬通地產(chǎn)，但公司很有手段，將星恒電源42.8%的股權拆分成26份賣給了26家對手方。交易時的估值似乎還未受2018年業(yè)績不佳的影響，依然是40.5億。

交易完成后，不但還清了中融信托的借款，公司還賺了1個小目標。

錢是賺到了，但說好的發(fā)展新能源呢？按持股比例，公司2019年后僅間接持股星恒電源不到10%的股份。

至此，公司的“新能源三大將”：萬潤新能源、嗒嗒科技、星恒電源，一個產(chǎn)銷量大幅下滑，一個計提全額減值，最后一個賣的就剩10%的股份。

整體來看，公司新能源業(yè)務營收大幅下滑，2022年新能源營收僅0.2億，占總營收的4.7%。

(制圖：市值風云APP)

營收下降，虧損不斷，像這樣的公司，本就是市場上應當被末位淘汰的。

說好聽些，叫價值毀滅者。說難聽些，那就是毒瘤。

但是，即便如此，只要實控人肯動腦筋、想辦法，不斷折騰加上反復橫跳，就能輕松將N個小目標收入囊中。

退一萬步講，即便退市，實控人和前妻可一點兒不虧，估計做夢還會笑醒，畢竟幾輩子賺不來的錢已經(jīng)到手了。

當然，監(jiān)管的調(diào)查結(jié)果會是怎樣？我們拭目以待。

免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據(jù)的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。

以上內(nèi)容為市值風云APP原創(chuàng)

未獲授權 轉(zhuǎn)載必究

關鍵詞：