距離“三支箭”發出已經過去了3個多月，整個地產行業都在逐漸回暖。

不過對于陽光城來說，這家千億房企、曾經的行業黑馬，卻仍在為龐大的債務而煩惱。

2月9日，陽光城發布公告稱，截至公告發布日，公司已到期未支付的債務(包含金融機構借款、合作方款項、公開市場相關產品等)本金合計金額460.18億元。

【資料圖】

460.18億，顯然不是小數目；而除了債務違約之外，陽光城的經營狀況同樣不樂觀。

1月31日，陽光城披露了2022年的業績預告，根據財報預告顯示，2022年全年，陽光城預計實現凈利潤為虧損80-110億，扣非凈利潤則為虧損91億-121億，和去年同期的凈利潤虧損69.52億、扣非凈利潤虧損96.01億相比，虧損呈現逐步擴大的趨勢。

從財報來看，截至去年三季度，陽光城的總負債仍高達2985億，資產負債率則達到了90.05%。一邊是越滾越大的負債和違約債務，另一邊則是不斷擴大的虧損，面對負債和虧損帶來的雙重壓力，已經爆發債務危機一年多的陽光城，還有能力走出困境嗎？

陽光城，“狂飆”的行業黑馬

激蕩的房地產行業，輪流上演著黑馬和奇跡的故事。

在龐大的房地產市場中，“閩系派”無疑是一個較為獨特的存在。憑借著“敢打敢拼”的精神，“閩系派”中出現過許多的黑馬和奇跡，像以福州為中心的“北派”房企——融信、金輝、陽光城，還有以廈門為中心的“南派”房企——世茂、建發、中駿。

而今天要介紹的陽光城，其實就是“閩系派”中典型的代表。據統計，在2006年時，陽光城還只是一家區域性的小房企，銷售額不過2億出頭；但到了13年后的2019年，陽光城的銷售額卻成功突破2000億大關，銷售額每年的平均增速超過70%，堪稱行業奇跡。

那么，為何陽光城能做出如此彪悍的成績？這背后，自然離不開其激進的運作手法。

回過頭來看，陽光城的崛起主要是從2012年開始。2012年3月，陽光城挖來了曾任職于華潤置地和龍湖地產的陳凱，其成為了集團的總裁，陽光城正式迎來了“陳凱時代”；此后，陽光城也將總部從福建遷到了上海，并開始走出福建、向全國大舉擴張。

作為龍湖的老將，陳凱深諳地產運作的手法，在加盟之后，陽光城先是啟用了“高周轉+低成本”的運營策略，將項目從取地到開盤的周期逐漸縮短到6-9個月，然后又啟用了“股+債”的多元融資策略，對標萬科、恒大等龍頭企業，提升有息負債占比。

幾次策略調整過后，陽光城迎來了第一輪“狂飆”：2012—2015年，陽光城的銷售額就從最初的20億出頭飆升到了200億，不過短短三年就翻了十倍，=速度之快令人咋舌。

2016年，已經創造了行業神話的陳凱離開了陽光城，“陳凱時代”正式落下帷幕，正當大家以為陽光城要慢下來的時候，沒想到僅僅過去幾個月，陽光城又挖來了碧桂園的兩名大將——吳建斌和朱榮斌，而陽光城則正式進入“雙斌時代”。

作為碧桂園的老將，吳建斌和朱榮斌將碧桂園的高周轉模式帶到了陽光城，其先是定下了“3+1+X”的擴張策略，開始向二、三線城市進軍，然后又通過招拍掛、收并購、一級整理、三舊改造、產城融合等多方式獲取優質土地，成為了行業中聞名的“地皮收割機”。

憑借著更加激進的運作手法，陽光城再一次迎來了突破。2018年9月，陽光城銷售額首次突破了千億大關，成為了千億房企中的一員，當年累計銷售額來到了1628億；而到了2019年，陽光城銷售額更是突破了2000億大關，全年的銷售額達到2110.31億元。

險資“反水”，引爆債務危機

2020年是許多房企發生“轉折”的一年，而陽光城也正是從這一年走向衰落。

當時，地產行業最蓬勃發展的階段已經過去，隨著“三道紅線”的出臺，行業監管趨嚴，再加上疫情的影響，房地產行業“一夜入冬”，恒大、融創等巨頭都陸續出現債務危機。

面對這種情況，朱榮斌決定給陽光城上了一道“保險”，拉來了險資——泰康系。

2020年9月，陽光城的第二大股東上海嘉聞將5.55億股的股份轉讓給了泰康系，約占總股本的13.53%，其中，泰康人壽受讓8.53%股份，泰康養老受讓5%股份，股份轉讓單價為6.09元/股，交易金額合計33.78億元，康泰系一躍成為陽光城的第二大股東。

從動機來看，朱榮斌拉來泰康系的意圖其實非常明顯——隨著行業監管趨嚴，融資越發艱難，引入康泰人壽不但可以拓展融資渠道，而且雙方的合作還能帶來更大的利益。

不過，康泰人壽自然也是為利而來，雙方在合作時不但簽署了協議，陽光城需保證每年至少進行一次現金分紅，分紅金額不得少于可分配利潤的30%，此外還有業績對賭：陽光城前五年承諾每年平均增長率不低于15%，第6-8年年增長率不低于10%，第9-10年年增長率不低于5%，若未達到業績要求，由控股股東將差額部分補償給上市公司。

實際上，當時的陽光城已經成長到了一定的體量，想要達到平均增長率不低于15%的目標難度很大，但讓人沒有想到，陽光城不僅僅是增速不達標，而是出現了業績嚴重虧損的情況——2020年第三季度，陽光城扣非凈利潤虧損了17.52億元，業績雷已然炸響。

業績的突然變臉，直接引發了公開的“戰火”。當時，來自泰康系的兩位董事陳奕倫、姜佳立對陽光城《2021年第三季度報告》提出異議，并投反對票，要求對經營惡化作出解釋，而陽光城也遭遇了“股債雙殺”，隨后開始逐漸出現債務危機，資金鏈越發緊張。

回過頭來看，截至2022年三季度，曾被陽光城視為保險和“神隊友”的康泰系早已經消失在了十大流通股東名單之中，但被“拋棄”的陽光城如今卻深陷困境，不但連續兩年出現了巨額的虧損，還爆發了嚴重的債務危機。

總負債達2985億，陽光城能走出困境嗎？

去年11月，隨著恢復上市融資的“第三支箭”落地，行業開始逐步回暖。

不過，對于陽光城這家曾經的千億房企來說，雖然外部的環境在逐漸好轉，但面對龐大的債務壓力以及越發嚴重的虧損情況，想要渡過難關卻依舊十分的困難。

2月9日，陽光城發布公告稱，截至公告發布日，公司已到期未支付的債務(包含金融機構借款、合作方款項、公開市場相關產品等)本金合計金額460.18億元；而在違約負債之外，截至去年三季度，陽光城的總負債高達2985億，資產負債率更是達到90.5%。

近3000億的總負債，對于當前身處困境的陽光城來說，無疑是壓在頭上的一座大山。

值得一提的是，在這2985億的總負債中，流動負債為2712億，其中短期借款為42.59億，應付票據及應付賬款為287.7億，一年內到期的非流動負債為495.4億，三者合計超過了800億；而同期，陽光城的貨幣資金卻僅為103.8億，資金缺口巨大，

而除了越滾越大的負債之外，陽光城的經營狀況同樣也不樂觀。

1月31日，陽光城披露了2022年的業績預告，根據財報預告顯示，2022年全年，陽光城預計實現凈利潤為虧損80-110億，而在2021年，陽光城的凈利潤就已經虧損了69.52億，若按照2022年虧損80億來計算，短短兩年時間，陽光城累計虧損達到了150億。

當然，面對龐大的債務壓力，陽光城也并非沒有做過努力。去年5月，陽光城將所持永康眾泰小鎮股權以57億轉讓給濱江集團，雖然樓面價格對比周邊低了一半，但陽光城卻還是選擇“忍痛割肉”；除了轉讓項目和物業之外，陽光城的老板林騰蛟還以打對折的價格，將上市公司龍凈環保總股本的15.02%以17.34億對價轉讓給紫金礦業。

不過，面對龐大的債務，這些資金顯然遠遠不夠，這些自救行動最終都是以失敗告終。

在2月9日的債務違約公告，陽光城表示，公司為化解債務風險，正全力協調各方積極籌措資金，商討多種方式解決相關問題；同時，公司將在地方政府和金融監管機構的大力支持、積極協調下，制定短中長期綜合化解方案，積極解決當前問題。

很顯然，面對債務危機，陽光城并沒有選擇“躺平”，但面對龐大的負債，陽光城想要走出困境卻依舊困難重重。

關鍵詞： 走出困境 資產負債率