南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 施詩(shī) 上海報(bào)道

隨著2023年的到來(lái)，一些地區(qū)將陷入衰退。全球衰退是否將發(fā)生？哪些國(guó)家將驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)？今天的節(jié)目將嘗試尋找答案。

(資料圖)

連線嘉賓：芝商所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼董事總經(jīng)理Bluford Putnam、惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)師Brian Coulton、渣打銀行財(cái)富管理部首席投資總監(jiān)布思哲。

中國(guó)增速較為可觀

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年哪些地區(qū)將拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)？

布思哲：從我們的角度來(lái)看，中國(guó)將成為增長(zhǎng)的主要引擎。2022年是具有挑戰(zhàn)性的一年，因?yàn)楹芏囡@而易見(jiàn)的原因。但如果展望2023年，我們看到了刺激政策的出臺(tái)，該舉措將利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈。國(guó)際上的逆風(fēng)將相當(dāng)強(qiáng)勁，如果美國(guó)與歐洲進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，而中國(guó)在不依賴他國(guó)的情況下獨(dú)自增長(zhǎng)，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年增速應(yīng)該會(huì)比較可觀。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：除中國(guó)外，還有哪些國(guó)家存在更多機(jī)會(huì)？

布思哲：這就變得有點(diǎn)困難。通常來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)還是在新興市場(chǎng)。顯然，大宗商品普遍得到了良好的支持。如果問(wèn)哪些國(guó)家可能會(huì)最快出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，拉丁美洲的經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒈憩F(xiàn)不錯(cuò)。它們一直在收緊貨幣政策，但我們預(yù)計(jì)它們會(huì)做出改變。同時(shí)，貿(mào)易的區(qū)域化而非全球化會(huì)支持拉丁美洲表現(xiàn)不錯(cuò)。我認(rèn)為東盟地區(qū)也會(huì)如此。我們已經(jīng)看到更多的外國(guó)直接投資進(jìn)入這些經(jīng)濟(jì)體，所以這些國(guó)家也會(huì)成為增長(zhǎng)的動(dòng)力。不過(guò)，我們認(rèn)為中國(guó)還是最主要的增長(zhǎng)引擎。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：那歐洲情況如何？

布思哲：我們看到油價(jià)已經(jīng)從高峰顯著回落，不過(guò)沖擊的規(guī)模是空前的。在我的一生中，我還從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)能源價(jià)格在這么短的時(shí)間內(nèi)上漲到這種程度。不過(guò)，目前似乎已經(jīng)達(dá)到了頂峰。顯而易見(jiàn)，一旦我們度過(guò)冬天，我們就可以稍微地往前看，并認(rèn)為最壞的時(shí)刻也許已經(jīng)過(guò)去。歐洲經(jīng)濟(jì)顯然很可能已經(jīng)處于衰退之中，因此我認(rèn)為2023年仍將是非常具有挑戰(zhàn)性的一年。但毫無(wú)疑問(wèn)，下半年應(yīng)該好于上半年。鑒于此，2023年情況會(huì)逐步有所改善。這顯然將是一個(gè)好的跡象。

加息直接影響房地產(chǎn)行業(yè)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：加息將對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些直接影響？

Bluford Putnam：加息首先打擊的是房地產(chǎn)行業(yè)，所以當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2022年開(kāi)始加息時(shí)，我們看到抵押貸款利率做出反應(yīng)。2022年初，美國(guó)的抵押貸款利率，即如果借款30 年期購(gòu)買(mǎi)房屋時(shí)所需的長(zhǎng)期抵押貸款利率大約是 3%，而現(xiàn)在升至 6.5% 到 7%，增加了一倍多。這導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，房屋銷(xiāo)售量降低，房?jī)r(jià)、租金在下降，所以房地產(chǎn)已經(jīng)遭受巨大影響，影響將持續(xù)到2023 年。因此加息首先直接影響房地產(chǎn)行業(yè)，其他影響都是間接的，經(jīng)濟(jì)放緩要更長(zhǎng)的時(shí)間。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)或可避免陷入衰退

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你如何看待2023年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

Bluford Putnam：很多人認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，他們的判斷一方面基于美聯(lián)儲(chǔ)提高了利率，另一方面基于美債收益率倒掛，比如1年期國(guó)債的收益率大約比10年期國(guó)債高出1個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)短期收益率高于長(zhǎng)期收益率時(shí)，我們稱(chēng)之為收益率曲線倒掛，這通常是經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。但衰退并不一定會(huì)發(fā)生，過(guò)去，當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入困境時(shí)，會(huì)出現(xiàn)最嚴(yán)重的衰退，尤其是在2008年，發(fā)生次貸危機(jī)，或者回到1990年，儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)影響了銀行系統(tǒng)。但這一次，我們的銀行體系資金充足，非常強(qiáng)大，我們?nèi)栽趧?chuàng)造就業(yè)崗位。所以2008年很多人失業(yè)，不得不賣(mài)掉房子，產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，這些情況這次都沒(méi)有發(fā)生。

所以我們并不一定會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)衰退，衰退可能會(huì)發(fā)生，但這不是我的預(yù)測(cè)，我認(rèn)為我們只會(huì)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)放緩，而非衰退，讓我們拭目以待。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：這是否意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸？

Bluford Putnam：軟著陸的概念是指經(jīng)濟(jì)放緩，但并沒(méi)有嚴(yán)重下滑或陷入衰退。我同意軟著陸仍然很有可能實(shí)現(xiàn)，事實(shí)上這是最有可能的情況，但這個(gè)觀點(diǎn)存在很大爭(zhēng)議，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在盡可能地升高利率。要記住的是，從零開(kāi)始加息時(shí)，前幾次加息，事實(shí)上一直到九月，都可以想象為開(kāi)車(chē)時(shí)將腳從油門(mén)上移開(kāi)，但并未真正踩下剎車(chē)。美聯(lián)儲(chǔ)直到現(xiàn)在才開(kāi)始加息至我們認(rèn)為的限制性利率區(qū)間，即開(kāi)始踩下剎車(chē)，因此經(jīng)濟(jì)將會(huì)放緩，但或許可以避免陷入衰退。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年歐洲會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)重的衰退嗎？

Bluford Putnam：當(dāng)前歐洲的通脹率在10%左右，2023年可能會(huì)開(kāi)始回落，因?yàn)槲覀兛吹教烊粴鈨r(jià)格已經(jīng)開(kāi)始下降。因?yàn)榇蠹壹抑行枰┡炼旖Y(jié)束，所以我們預(yù)計(jì)一旦度過(guò)冬天，明年電價(jià)會(huì)大幅降低。我們預(yù)計(jì)2023年歐洲的通脹率會(huì)降低，但將高于美國(guó)，歐洲通脹需要更久的時(shí)間才能降下來(lái)。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：亞洲的情況呢？

Bluford Putnam：亞洲的情況很不一樣，對(duì)比歐洲10%的通脹率，美國(guó)8%的通脹率，日本等國(guó)的通脹率只有3%左右，要低得多。東南亞國(guó)家，比如泰國(guó)、越南和其他類(lèi)似國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景良好，肯定沒(méi)有進(jìn)入衰退模式。全球由不同情況的經(jīng)濟(jì)體所組成，如果你想知道2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的地區(qū)，估計(jì)將是東南亞和印度。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：哪些地區(qū)2023年的經(jīng)濟(jì)前景更令人擔(dān)憂？

Bluford Putnam：還是那些加息的國(guó)家經(jīng)濟(jì)將會(huì)放緩，比如美國(guó)、歐洲、英國(guó)，歐洲甚至可能陷入某種程度的衰退。但是，如果看當(dāng)前印度的情況，看看一些東南亞國(guó)家，比如印度尼西亞等，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景非常樂(lè)觀。所以亞洲的表現(xiàn)將更好，特別是東南亞和日本，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將強(qiáng)于美國(guó)。

歐美經(jīng)濟(jì)或陷入衰退

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒁赖貐^(qū)而異。美國(guó)是否將陷入衰退？

Brian Coulton：當(dāng)我們回顧歷次戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的歷史，并在美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)的緊縮政策后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退都會(huì)發(fā)生。我認(rèn)為歷史會(huì)重演。在當(dāng)前緊縮政策的背景下，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)活動(dòng)已經(jīng)受到影響，多項(xiàng)調(diào)查顯示企業(yè)投資前景正在惡化。隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，消費(fèi)將受到更廣泛的影響。我們預(yù)測(cè)2023年第二季度美國(guó)將陷入衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的機(jī)會(huì)渺茫。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況惡化，預(yù)計(jì)失業(yè)率將從3.5%的常規(guī)水平升至5%以上。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你又如何預(yù)測(cè)歐盟的前景？

Brian Coulton：歐洲地區(qū)正因俄烏沖突導(dǎo)致的能源短缺而備受打擊。天然氣管道的泄漏也令歐洲損失慘重。雖然2022年冬天歐洲有幾個(gè)月的氣溫高于平均氣溫，天然氣供應(yīng)情況比我們9月預(yù)測(cè)時(shí)有所好轉(zhuǎn)。但是，歐洲面臨的挑戰(zhàn)是目前天然氣批發(fā)價(jià)是疫情前的7-8倍，這對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)造成了巨大沖擊，也對(duì)CPI產(chǎn)生了很大影響。通脹壓力的加劇導(dǎo)致實(shí)際工資增長(zhǎng)放緩。歐洲政府正試圖通過(guò)補(bǔ)貼來(lái)抵消這一影響，但即使有大量的財(cái)政支持，公用事業(yè)價(jià)格仍大幅上漲。財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)消費(fèi)者而言是杯水車(chē)薪 。因此，歐元區(qū)衰退可能在2022年第四季度已經(jīng)開(kāi)始，并持續(xù)至2023年第一季度。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：英國(guó)能否避免更嚴(yán)重的衰退？

Brian Coulton：我認(rèn)為不可避免，預(yù)計(jì)2023年英國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮1.25%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.1% ，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.2%。與歐元區(qū)和美國(guó)相比，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景更黯淡。因?yàn)橛?guó)經(jīng)濟(jì)在通脹方面受到了雙重沖擊，一是英國(guó)的核心通脹壓力比歐元區(qū)更嚴(yán)重，二是英國(guó)也受到了天然氣危機(jī)、能源危機(jī)的沖擊。這對(duì)英國(guó)實(shí)際收入與企業(yè)成本產(chǎn)生額外的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)同時(shí)收緊貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)英國(guó)至關(guān)重要。預(yù)計(jì)到2023年第二季度，英國(guó)央行將把利率提高至4.75%左右，是其不得不對(duì)資本市場(chǎng)的壓力做出回應(yīng)，并證明宏觀政策框架的可信度。在推出回應(yīng)市場(chǎng)拋售的迷你預(yù)算外，預(yù)計(jì)英國(guó)財(cái)政政策也將收緊。因此，宏觀政策在英國(guó)根本起不到作用，這就是英國(guó)2023年會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)重衰退的原因。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：英國(guó)政府?dāng)M通過(guò)“愛(ài)丁堡改革”計(jì)劃，這項(xiàng)改革能否成功？如果成功，將如何影響英國(guó)經(jīng)濟(jì)？

Brian Coulton：目前談?wù)撨@項(xiàng)改革的影響為時(shí)尚早。金融服務(wù)在英國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比非常高。過(guò)去數(shù)十年，它已經(jīng)成為英國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力。因此，關(guān)注金融部門(mén)改革是自然而然的事。但是，需要權(quán)衡過(guò)度放松監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫^(guò)度放松會(huì)帶來(lái)金融穩(wěn)定問(wèn)題。對(duì)此，我會(huì)持謹(jǐn)慎觀察態(tài)度。

亞洲通脹壓力不會(huì)太大

《全球財(cái)經(jīng)連線》：與西方經(jīng)濟(jì)體相比，2023年亞洲經(jīng)濟(jì)前景如何？

Brian Coulton：絕大多數(shù)亞洲經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力遠(yuǎn)不及歐洲與美國(guó)嚴(yán)重。目前，亞洲地區(qū)整體通脹率上升的情況還未出現(xiàn)。疫情期間，與美國(guó)、英國(guó)、歐洲多國(guó)相比，亞洲沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激。整體而言，通脹帶來(lái)的壓力比較小。我們?cè)陧n國(guó)看到了半導(dǎo)體周期，曾經(jīng)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，如今也開(kāi)始放緩，這對(duì)出口造成負(fù)面影響。亞洲是非常開(kāi)放、以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)前景較為黯淡時(shí)，也必然受到?jīng)_擊。不過(guò)，談到通脹挑戰(zhàn)，2023年亞洲不會(huì)面臨太大壓力。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：那么南亞的前景如何呢？

Brian Coulton：南亞將面臨更多挑戰(zhàn)，這與全球金融狀況收緊相關(guān)。聯(lián)邦基金利率上升，美國(guó)十年期債券收益率上升以及強(qiáng)勢(shì)美元，均令新興市場(chǎng)承壓，特別是前沿市場(chǎng)。美元融資狀況已經(jīng)收緊，這拖累了斯里蘭卡、巴基斯坦等需要大量美元資金國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我認(rèn)為亞洲的一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體正面臨全球金融環(huán)境收緊的壓力，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正在與通脹作斗爭(zhēng)。

巴西、墨西哥等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體更具韌性

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2022年美元表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，那么2023年美元能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)？

Brian Coulton：我實(shí)在看不出美元有什么理由會(huì)從當(dāng)前位置突然走弱。如果要找個(gè)理由，也許是2022年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的聲明。正如我們之前討論的，市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)的政策拐點(diǎn)在2023年下半年出現(xiàn)，但美聯(lián)儲(chǔ)反駁了這一預(yù)期。我認(rèn)為來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的阻力或使美元保持強(qiáng)勢(shì)。那么，什么因素會(huì)改變美元漲勢(shì)？如果市場(chǎng)一致認(rèn)為2023年上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息達(dá)到峰值且對(duì)峰值利率感到滿意，并不打算進(jìn)一步加息。另外，歐洲央行將不得不繼續(xù)加息。那么到2023年下半年，美元或?qū)⑿》呷酢?/p>

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你認(rèn)為2023年哪個(gè)地區(qū)或國(guó)家將推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?

Brian Coulton：對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，2023年將是艱難的一年。不過(guò)，一些較大規(guī)模的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面對(duì)壓力將表現(xiàn)得更有韌性。例如，巴西、墨西哥等國(guó)家在各自的經(jīng)濟(jì)史上，其央行曾在通脹開(kāi)始攀升之際快速加息。制度記憶是非常深刻的，因此它們非常迅速地找到正確的加息周期，這使其處于相對(duì)有利地位，因?yàn)樗鼈儾恍枰汾s美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行的加息步伐。因此，我認(rèn)為巴西、墨西哥等新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)更具韌性。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜

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