有這么一家專(zhuān)做煙草包裝紙的公司想上市了。

近日，浙江特美新材料股份有限公司（下稱(chēng)“特美股份”）向北交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬在北交所上市。

(資料圖片)

本次北交所上市，公司擬募集資金2.08億元，用于年產(chǎn)25000噸煙用包裝材料生產(chǎn)線項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中3000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司超98%的收入都是來(lái)自境外市場(chǎng)，這也使得公司的業(yè)績(jī)較為波動(dòng)。此外，作為一家典型的“夫妻店”，公司在報(bào)告期內(nèi)一邊通過(guò)定增讓實(shí)控人夫婦股份增多，一邊分紅較為頻繁，現(xiàn)又要上市募資“補(bǔ)血”，葫蘆里賣(mài)的是什么藥？

來(lái)源： 張力

01

業(yè)績(jī)波動(dòng)

據(jù)悉，公司主要從事水松紙、鋁箔紙和煙舌紙等煙用包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品應(yīng)用于煙草工業(yè)。

其中，水松紙和鋁箔紙為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)收入占各年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的88.51%、84.59%和87.02%。

2020-2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17261.27萬(wàn)元、17660.59萬(wàn)元和28421.40萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為28.32%；凈利潤(rùn)分別為2188.01萬(wàn)元、822.45萬(wàn)元、5154.73萬(wàn)元。

可以看出，公司的收入雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)卻波動(dòng)較大。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，這主要是因?yàn)楣镜拿食霈F(xiàn)了變化。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.40%、14.66%和27.06%。

對(duì)于2021年毛利率大幅下滑，公司解釋稱(chēng)，2021年度受匯率、原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)綜合影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降。公司還指出，未來(lái)如果出現(xiàn)人民幣匯率、原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅波動(dòng)，公司又未能及時(shí)將相關(guān)成本轉(zhuǎn)移給客戶(hù)，公司將面臨毛利率出現(xiàn)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，上述引起毛利率波動(dòng)的匯率、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)，歸根究底是因?yàn)楣井a(chǎn)品以外銷(xiāo)為主。

據(jù)悉，公司的境外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)覆蓋中東、非洲和北美的多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在阿聯(lián)酋迪拜設(shè)有境外子公司特美國(guó)際，負(fù)責(zé)部分境外市場(chǎng)的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中境外收入占比分別為99.11%、98.21%和98.05%。公司的境外銷(xiāo)售收入占比保持較高水平，系公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。此外，公司的境外銷(xiāo)售區(qū)域較為集中，主要是集中在阿聯(lián)酋。

但近年來(lái)，自阿聯(lián)酋宣布解除電子煙禁令后，公司來(lái)自阿聯(lián)酋的收入占比出現(xiàn)下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自阿聯(lián)酋的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為84.72%、86.59%、78.07%。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，阿聯(lián)酋是中東地區(qū)金融、經(jīng)濟(jì)、海運(yùn)和空運(yùn)中心，在中東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)地位較為突出，而迪拜更是中東地區(qū)最大的商埠口岸和貿(mào)易集散中心。隨著電子煙禁令的解除，電子煙產(chǎn)品不僅能在阿聯(lián)酋進(jìn)行直接銷(xiāo)售，更能在阿聯(lián)酋的自由港進(jìn)行轉(zhuǎn)運(yùn)到其他國(guó)家，這對(duì)卷煙市場(chǎng)也是一定的沖擊。

02

研發(fā)弱于同行

此外，公司的毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為26.72%、15%、27.37%，同行可比公司的毛利率均值分別為36.43%、32.15%、31.66%。

公司指出主要原因系同行業(yè)可比公司業(yè)務(wù)集中在境內(nèi)，客戶(hù)多為各地中煙公司。特美股份業(yè)務(wù)主要集中在境外，客戶(hù)多為境外煙廠，需承擔(dān)海運(yùn)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，導(dǎo)致公司毛利率低于可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司的運(yùn)費(fèi)分別為927.28萬(wàn)元、2005.94萬(wàn)元、2464.30萬(wàn)元、運(yùn)輸費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入比重分別為5.37%、11.36%、8.67%。

但即便是不考慮運(yùn)費(fèi)的影響，公司的毛利率與同行仍存在一定差距。這或許與公司的研發(fā)費(fèi)用不高有關(guān)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為780.75萬(wàn)元、804.91萬(wàn)元和953.28萬(wàn)元，研發(fā)支出逐年上升，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.52%、4.56%和3.35%，研發(fā)費(fèi)用率顯著下滑。

而同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.56%、5.39%、4.73%，高于特美股份1個(gè)百分點(diǎn)左右。

事實(shí)上，公司2022年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，也受益于期間費(fèi)用的良好“控制”。

報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用總額分別為2302.14萬(wàn)元、2089.47萬(wàn)元和2021.83萬(wàn)元，公司期間費(fèi)用率分別為13.34%、11.83%和7.11%，下降明顯。

公司在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，期間費(fèi)用率下降原因主要系一方面，受匯率波動(dòng)影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用金額下降，期間費(fèi)用金額下降，使得期間費(fèi)用率降低；另一方面，因銷(xiāo)售規(guī)模上升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，使得公司期間費(fèi)用率降低。

03

頻繁分紅

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司對(duì)于大客戶(hù)還存在一定的依賴(lài)。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為65.84%、65.48%和56.87%，占比逐年下降，但仍超過(guò)50%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司實(shí)際控制人為徐偉、周建芳夫婦。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，徐偉、周建芳夫婦合計(jì)直接持有公司48.77%股權(quán)并通過(guò)特美控股、匯友投資、小牛投資間接控制公司51.04%股權(quán)，合計(jì)控制公司99.81%股權(quán)。

目前，徐偉擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，周建芳擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理。

報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了1次股票發(fā)行融資。2022年年底，公司審議通過(guò)以6.25元/股的價(jià)格向特美控股、周建芳、楊榮強(qiáng)共3名投資者發(fā)行160萬(wàn)股股票，募集資金總額1000萬(wàn)元。

以此計(jì)算，公司彼時(shí)的估值約為3.35億元。

也就是說(shuō)，雖然已經(jīng)在新三板掛牌上市，但特美股份是一家典型的“夫妻店”，目前公司的股東中僅有楊榮強(qiáng)一個(gè)“外人”。

或因如此，公司在分紅方面較為大方。即使公司2021年凈利潤(rùn)腰斬，也并未影響公司的固定分紅。

報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了6次股利分配，每年各兩次，分別是440萬(wàn)元、440萬(wàn)元、440萬(wàn)元、440萬(wàn)元、442萬(wàn)元、911.2萬(wàn)元，累計(jì)分紅3113.2萬(wàn)元。

其中2021年，公司共派發(fā)現(xiàn)金紅利880萬(wàn)元，超過(guò)了當(dāng)年的凈利潤(rùn)822.45萬(wàn)元。

本次北交所上市，公司擬募集資金2.08億元，用于年產(chǎn)25000噸煙用包裝材料生產(chǎn)線項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中3000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司的累計(jì)分紅金額已經(jīng)超過(guò)了補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額。那么，公司為何一邊頻繁分紅，一邊又要募資“補(bǔ)血”？

此外，若公司成功上市并實(shí)現(xiàn)募資金額，公司的估值將達(dá)到13.87億元，相較定增時(shí)暴漲313.93%。

這也意味著，通過(guò)定增增加手中股份數(shù)量的實(shí)控人夫婦將在短期內(nèi)大賺。

記者 吳鳴洲

版式 佘詩(shī)婕

編輯 褚念穎

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