雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|孟帥 編|深海

又到了檢閱已上市造車新勢(shì)力最新一個(gè)季度財(cái)務(wù)成績(jī)的時(shí)刻，8月18日，小鵬汽車發(fā)布截至2023年6月30日止六個(gè)月的中期業(yè)績(jī)公告。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年小鵬汽車的營(yíng)收下降近四成，這主要是受到汽車銷售收入下滑的影響。進(jìn)一步追溯可知，上半年小鵬汽車交付量同比減少近四成，該降幅與其營(yíng)收同比下降的幅度相當(dāng)，再疊加新能源汽車補(bǔ)貼終止的原因，小鵬汽車上半年的營(yíng)收走上了下坡路。

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另一方面，新能源汽車補(bǔ)貼終止，以及與G3i有關(guān)的存貨減值及存貨采購(gòu)承諾虧損、促銷活動(dòng)的增加，導(dǎo)致小鵬汽車的毛利率指標(biāo)也承受著較大的壓力。上半年，小鵬汽車的毛利率、汽車毛利率分別為-1.4%、-5.9%，不僅與去年同期相比有所下滑，而且均為負(fù)值，這意味著小鵬汽車賣一輛車不僅掙不到毛利，還得倒貼錢。與此同時(shí)，努力降本增效的小鵬汽車凈虧損規(guī)模也有所擴(kuò)大，今年上半年小鵬汽車的凈虧損高達(dá)51.42億元。

值得一提的是，隨著G6正式開啟交付，相比上半年沒(méi)有一個(gè)月突破萬(wàn)輛交付的窘?jīng)r，小鵬汽車目前的交付數(shù)據(jù)正在逐步回升，但小鵬汽車仍與以理想汽車為代表的友商們存在一定的差距。小鵬汽車方面透露，隨著G6的產(chǎn)能進(jìn)一步爬坡，以及更為豐富的車型矩陣，小鵬汽車將在第四季度沖擊公司月交付2萬(wàn)的目標(biāo)。

不過(guò)，交銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，小鵬汽車毛利率在下半年G6上量后環(huán)比應(yīng)有所改善，但改善幅度受限于市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

上半年?duì)I收下降近四成

今年第二季度，小鵬汽車共計(jì)攬得收入50.63億元，與今年第一季度40.33億元的收入相比實(shí)現(xiàn)25.5%的增長(zhǎng)，但與去年同期相比仍出現(xiàn)較為明顯的下滑。去年第二季度，小鵬汽車的營(yíng)收高達(dá)74.36億元，與之相比小鵬汽車本季度的營(yíng)收同比下降31.9%。

疊加第一季度同比下滑45.9%至40.33億元的收入，小鵬汽車今年上半年共錄得90.96億元的收入，與去年上半年高達(dá)148.91億元的營(yíng)收相比整體下滑38.92%。

若進(jìn)一步拆分可知，小鵬汽車營(yíng)收下滑，主要受到汽車銷售收入銳減的影響。財(cái)報(bào)顯示，上半年小鵬汽車來(lái)自汽車銷售的收入為79.4億元，與上年同期的139.4億元相比降幅高達(dá)43%。對(duì)此，小鵬汽車解釋稱汽車銷售收入按年下降主要是由于汽車交付量減少及新能源汽車補(bǔ)貼終止所致。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，今年前6個(gè)月，小鵬汽車單月分別完成5218輛、6010輛、7002輛、7079輛、7506輛、8620輛的交付成績(jī)。盡管在此期間小鵬汽車的交付量實(shí)現(xiàn)逐月遞增，但沒(méi)有一個(gè)月的交付量突破1萬(wàn)。基于前述交付成績(jī)，小鵬汽車上半年累計(jì)交付新車41435輛，與上年同期的68983輛相比減少39.9%。

與汽車銷售收入下滑不同的是，由于零部件及服務(wù)銷售額增加，以及累計(jì)汽車銷售增加，小鵬汽車的服務(wù)及其他收入從去年上半年的9.5億元上漲到了今年上半年的11.6億元，同比上升21.4%。不過(guò)，由于該板塊的收入規(guī)模與汽車銷售的收入規(guī)模存在一定的差距，其并沒(méi)能徹底扭轉(zhuǎn)小鵬汽車收入同比有所下滑的現(xiàn)狀。

值得一提的是，不久前理想汽車剛剛交出了上半年的中期答卷。今年第二季度，理想汽車單季度的營(yíng)收達(dá)286.53億元，同比增長(zhǎng)228.11%；若將范圍放大至今年上半年，理想汽車的營(yíng)收更是達(dá)到驚人的474.4億元，同比增長(zhǎng)159.31%。

由前述數(shù)據(jù)計(jì)算可知，理想汽車第二季度的營(yíng)收約為小鵬汽車的5.66倍，而理想汽車上半年的營(yíng)收約為小鵬汽車的5.22倍。曾經(jīng)幾乎處于同一起跑線的兩家國(guó)產(chǎn)新能源車企，如今營(yíng)收規(guī)模已拉開較大差距。

不過(guò)，小鵬汽車賬上的資金還算寬裕。財(cái)報(bào)顯示，截至今年上半年末，小鵬汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為337.4億元，較上一季度末的341.2億元減少約3.8億元。

利潤(rùn)承壓：毛利率告負(fù)，凈虧損擴(kuò)大

營(yíng)收下滑的同時(shí)，小鵬汽車的毛利率指標(biāo)也亮起了紅燈。財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，小鵬汽車的毛利率為11.6%，但到了今年上半年，小鵬汽車的毛利率已降至-1.4%。而具體至汽車毛利率（汽車銷售毛利潤(rùn)或虧損占汽車銷售收入的百分比）來(lái)看，小鵬汽車的該項(xiàng)指標(biāo)更是從去年上半年的9.7%下滑至-5.9%。

對(duì)于汽車毛利率指標(biāo)的下滑，小鵬汽車方面給出的解釋是，與G3i有關(guān)的存貨減值及存貨采購(gòu)承諾虧損，對(duì)截至2023年6月30日止六個(gè)月的汽車毛利率產(chǎn)生了2.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。與此同時(shí)，促銷活動(dòng)增加和新能源汽車補(bǔ)貼結(jié)束也在一定程度上影響到了其汽車毛利率的表現(xiàn)。

可以作為參考的是，今年上半年，理想汽車的毛利率和汽車毛利率分別為21.2%、20.5%，而去年上半年理想汽車的這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為22.1%、21.8%。雖然理想汽車的毛利率和汽車毛利率較去年同期均有所下滑，但不可否認(rèn)的是，理想汽車這兩項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)要遠(yuǎn)勝過(guò)小鵬汽車同期的表現(xiàn)。

交銀國(guó)際證券在研報(bào)中認(rèn)為，其預(yù)期小鵬毛利率在第三、第四季度環(huán)比改善，主要是新車型G6上量以及G6短期內(nèi)不會(huì)有折扣。但其認(rèn)為改善空間十分有限，主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，除G6外的其他車型需要加大促銷力度以刺激銷量。小鵬最近推出的“818/9周年”促銷活動(dòng)涵蓋了P7i、G9、P5等多款車型，對(duì)毛利率有負(fù)面影響。

至于凈利潤(rùn)指標(biāo)，小鵬汽車第二季度實(shí)現(xiàn)凈虧損28.05億元，與去年第二季度27.01億元、今年第一季度23.37億元的凈虧損相比均有所擴(kuò)大，甚至該虧損規(guī)模還創(chuàng)下了小鵬汽車自上市以來(lái)單季度最大的虧損紀(jì)錄。

若將統(tǒng)計(jì)周期進(jìn)一步放大至今年上半年，小鵬汽車的凈虧損為51.42億元，與上年同期44.02億元的凈虧損規(guī)模相比增加了7.4億元。

同樣與理想汽車做對(duì)比，今年上半年，理想汽車錄得32.44億元的凈利潤(rùn)。當(dāng)小鵬汽車單季度凈虧損創(chuàng)下新高之際，理想汽車卻有望成為首個(gè)率先實(shí)現(xiàn)全年盈利目標(biāo)的造車新勢(shì)力。

凈虧損擴(kuò)大的背后，小鵬汽車其實(shí)也在努力降本增效。財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，小鵬汽車的銷售、一般及管理開支為29.3億元，相比上年同期的33.1億元減少了11.4%，這是因?yàn)閼?yīng)付特許經(jīng)營(yíng)店傭金減少及營(yíng)銷及廣告開支減少所致。

即便小鵬汽車高舉降本增效大旗，但小鵬汽車的研發(fā)開支同比仍有所增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車的該項(xiàng)開支從去年上半年的24.9億元上漲7.1%至今年上半年的26.6億元，這主要是小鵬汽車有必要的資金需用于新車型的開發(fā)，以擴(kuò)展產(chǎn)品組合、支持未來(lái)增長(zhǎng)。

對(duì)于降本，小鵬汽車董事長(zhǎng)、CEO何小鵬還在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，“我會(huì)和王鳳英?起對(duì)標(biāo)全球和中國(guó)車企最優(yōu)秀的成本控制水平，把降本作為研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈各個(gè)團(tuán)隊(duì)的核心目標(biāo)。”小鵬汽車將通過(guò)在動(dòng)力系統(tǒng)、整車硬件、供應(yīng)鏈等多個(gè)領(lǐng)域推進(jìn)降本項(xiàng)目，以此改善毛利率水平。小鵬汽車有信心在2024年底實(shí)現(xiàn)整體成本降低25%的目標(biāo)，而且這些降本措施將會(huì)使小鵬汽車的毛利率在2024年顯著改善。

事實(shí)上，有“車圈鐵娘子”之稱的王鳳英自年初加入小鵬汽車以來(lái)，已給小鵬汽車帶來(lái)的一定的改變，比如小鵬汽車將直營(yíng)和加盟兩套銷售體系合并，并將北區(qū)、東區(qū)、中區(qū)和南區(qū)四個(gè)大區(qū)改為24個(gè)戰(zhàn)區(qū)。

與此同時(shí)，小鵬汽車目前也在對(duì)自身的銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行優(yōu)化。財(cái)報(bào)顯示，截至上半年末，小鵬汽車的實(shí)體銷售網(wǎng)絡(luò)共有411間門店，而第一季度末小鵬汽車的實(shí)體銷售網(wǎng)絡(luò)共有門店425間，環(huán)比減少14家。今年下半年，小鵬汽車還會(huì)持續(xù)對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，引入優(yōu)秀的經(jīng)銷商，加速擴(kuò)大自身在二線及低線城市的市場(chǎng)份額。

值得一提的是，此前曾放話“15萬(wàn)元左右車型不可能有完全自動(dòng)駕駛”的何小鵬透露，2024年小鵬汽車計(jì)劃通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新使得XNGP的成本下降50%，屆時(shí)XNGP未來(lái)將成為全系標(biāo)配，這意味著接下來(lái)15萬(wàn)元級(jí)別的車型也有望實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛、享受到自動(dòng)駕駛技術(shù)最前沿的成果。

不過(guò)，自今年7月以來(lái)，小鵬汽車自動(dòng)駕駛AI負(fù)責(zé)人劉蘭個(gè)川、小鵬汽車自動(dòng)駕駛副總裁吳新宙相繼離職。自動(dòng)駕駛領(lǐng)域多位核心人物的離開，也給小鵬汽車智能駕駛業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了一定的不確定性。

下半年挑戰(zhàn)猶存

當(dāng)前小鵬汽車的交付數(shù)據(jù)有所回升，與其新推出的車型有一定關(guān)聯(lián)。今年6月29日，小鵬汽旗下的G6超智駕轎跑SUV在國(guó)內(nèi)正式上市，并于7月開始交付。

展望第三季度，小鵬汽車預(yù)計(jì)其車輛交付量將在39000輛至41000輛之間。若能達(dá)到這一目標(biāo)，小鵬汽車的交付量同比將實(shí)現(xiàn)約31.9%至38.7%的增長(zhǎng)。

第三季度的第一個(gè)月（7月），小鵬汽車重新站上交付量破萬(wàn)的水準(zhǔn)線上，單月實(shí)現(xiàn)11008輛的交付量，借此小鵬汽車年內(nèi)實(shí)現(xiàn)52443輛的交付量。這意味著，小鵬汽車若想完成39000輛至41000輛的交付指引，8月、9月的單月平均交付量至少需在1.4萬(wàn)輛左右。

不過(guò)，即便小鵬汽車第三季度能按預(yù)期完成既定目標(biāo)，小鵬汽車與部分友商仍存在一定的差距。以理想汽車為例，今年7月理想汽車的交付量已經(jīng)達(dá)到34134輛，這一水平快要逼近小鵬汽車立下的第三季度整個(gè)季度的交付量。

對(duì)于小鵬汽車接下來(lái)的交付表現(xiàn)，何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，預(yù)計(jì)9月小鵬汽車旗下G6車型的交付量將會(huì)顯著提升，帶動(dòng)公司月交付突破1.5萬(wàn)輛。第四季度，小鵬汽車要沖擊G6單月交付過(guò)萬(wàn)的目標(biāo)。隨著G6的爬坡，以及車型更豐富，小鵬汽車將在第四季度沖擊公司月交付2萬(wàn)的目標(biāo)。

同時(shí)，小鵬汽車預(yù)期其第三季度的營(yíng)收將介于85億元至90億元，同比增長(zhǎng)約24.6%至31.9%。小鵬汽車名譽(yù)副董事長(zhǎng)兼聯(lián)席總裁顧宏地透露，2023年下半年，隨著G6等新品帶動(dòng)銷量大幅增長(zhǎng)，毛利率逐步恢復(fù)，以及運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)提升，小鵬汽車預(yù)計(jì)在2023年下半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的整體轉(zhuǎn)正。

對(duì)于第二季度的交付表現(xiàn)，平安證券研報(bào)指出，隨著G6的上市交付，公司銷量將重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前G6交付節(jié)奏主要受到智能化相關(guān)的零部件準(zhǔn)備不充分。

基于小鵬汽車目前的最新情況，平安證券研報(bào)還調(diào)整了其對(duì)于小鵬汽車的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。平安證券研報(bào)預(yù)測(cè)，小鵬汽車2023年的營(yíng)業(yè)收入為303億元，營(yíng)收規(guī)模與此前328億元的預(yù)測(cè)相比有所下調(diào)；此外，平安證券研報(bào)對(duì)小鵬汽車2023年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，也由此前的-77億元調(diào)整為了-85億元，虧損規(guī)模預(yù)測(cè)進(jìn)一步擴(kuò)大。

此外，交銀國(guó)際證券在研報(bào)中提到，最近極氪001和特斯拉Model3/Y大幅降價(jià)，其認(rèn)為會(huì)對(duì)G6新增訂單有一定負(fù)面影響。進(jìn)入第四季度，車企為追趕全年銷量目標(biāo)或會(huì)有更激進(jìn)的降價(jià)促銷活動(dòng)。因此，交銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，小鵬第四季度的銷量增長(zhǎng)以及毛利率的環(huán)比改善存在較大的不確定性。

第二季度的凈虧損規(guī)模創(chuàng)新高之后，小鵬汽車下半年能否逐步告別至暗時(shí)刻？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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