脫水回顧：

(資料圖)

今日內容：

Ⅰ

電子工業的重要原材料！電子樹脂企業喜迎發展機遇？

電子樹脂是一種在電子工業中廣泛應用的材料，具有良好的絕緣性能、耐熱性能和機械強度，能有效保護和固定電子元件，提高電子設備的可靠性和穩定性，廣泛應用于半導體封裝、電路板涂覆、LED封裝、電子組件粘結等領域。

隨著電子產品的不斷更新換代和市場需求的增加，電子樹脂行業正迎來快速發展的機遇。首先，隨著電子產品的微型化和多功能化趨勢，對電子樹脂的性能和應用要求也越來越高，這為電子樹脂行業提供了豐富的市場需求。其次，人們對電子產品使用壽命和穩定性的追求也推動了電子樹脂技術的創新與改進。

另外，5G基站、智能汽車和AI服務器等需求的增加對覆銅板等介質材料的需求和質量要求也與日俱增。一般而言，降低覆銅板介質材料的介電常數和介電損耗主要通過樹脂種類選擇、玻璃纖維布種類選擇及基板樹脂含量調整來實現。

作為覆銅板重要的原材料，從成本占比來說，電子樹脂占覆銅板生產成本的比重約25-30%。目前，常見的高頻高速覆銅板用特種電子樹脂材料主要有有碳氫樹脂、PTFE、PPO、LCP等。其中，PPO以其優異的化學性能，成為高頻高速覆銅板核心樹脂材料。

假設以服務器需求為測算基礎進行預判，2023-2025年全球服務器出貨量為1493萬臺、1626萬臺和1763萬臺的前提下，測算得出23-25年由服務器帶來的PPO增量將達到1546噸、3232噸和5207噸。

供給端，PPO樹脂壁壘較高，目前全球僅有沙比克、旭化成、日本三菱瓦斯化學、圣泉集團等少數幾家企業掌握了工業化生產PPO的能力和改性能力。此外，PPO需要通過下游CCL、PCB和終端服務器廠商的三重認證，供應商資質難拿到，整個認證周期算下來起碼要在1年以上甚至2年。因此，在PPO供給端有限的狀態下，未來將整體呈現供需偏緊的局面。

國內上市公司中，東材科技擁有特種環氧樹脂7.5萬噸，高頻高速樹脂5200噸，酚醛樹脂11萬噸，公司特種環氧樹脂主要供應覆銅板客戶，逐步彌補高性能樹脂在國內市場的供應缺口。另外，圣泉集團是酚醛樹脂的龍頭企業，其中電子級酚醛樹脂處于龍頭地位，目前公司擁有PPO樹脂300噸，公司后續擬擴產1000噸PPO樹脂，將充分受益于PPO樹脂帶來的業績增長。

Ⅱ

差異化競爭優勢明顯，數字化賦能的舞美創意設計龍頭！

鋒尚文化：公司作為創新型文化科技演藝產業集群,鋒尚文化始終秉承“創意,呈現中國之美”的企業理念,用心講述中國故事。主營業務涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明及演繹三大領域,實現從項目投資、規劃、設計、制作到運營的全鏈式經營模式。

標簽：舞美創意設計龍頭、多業務協同、差異化競爭、數字賦能

看點一：舞美創意設計龍頭

公司是專注從事文化演藝活動的策劃、設計、等業務，在一路發展中，不斷深耕舞美藝術創意策劃領域技術，演藝項目的創意、設計、制作等環節涵蓋較多產業鏈環節，對于精細化、專業化要求較高，而長期以來深耕該領域，其團隊工作經驗、項目閱歷、專業水平已得到不斷打磨，在本領域形成具備壁壘的競爭優勢，橫向擴張業務寬度，探索更多商業布局可能，通過多個子公司擴張商業版圖布局，并于2021年開始布局線上虛擬娛樂生態業務。通過橫向擴張和縱向深耕，在專注舞美創意的基礎上布局了大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明、線上虛擬娛樂等領域，并逐漸成為我國舞美領先企業。

研報菌簡評：近年來，公司仍在積極嘗試拓展業務邊界，憑借大型項目經驗的背書加碼在TOBTOC方面的布局。

看點二：多業務協同

公司深耕文化創意產業，多業務協力共生，目前已經憑借其在創意設計領域的優勢，業務覆蓋了大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明與虛擬演藝領域。大型文化演藝活動的創意設計策劃長期以來是公司的重要項目和營收來源，未來也期待將其進一步下沉至商業領域，擴展收入來源，未來也將在技術、IP、終端、內容等領域發力。

研報菌簡評：2021年建立的子公司鋒尚互娛目前已有虛擬演繹云平臺、虛擬數字人運營商、打通總公司自營產品IP、虛擬演出供應商四大業務板塊。

看點三：差異化競爭

公司行業競爭存在差異化，知名品牌稀缺。文化創意產業涉獵范圍廣，其中各參與企業都存在差異，同質化競爭現象并不明顯。文化創意產業的發展需要文化資源和創意資本有一定的積淀，行業內部競爭來看，創意設計能力弱的企業存在通過低價策略獲得市場份額，但高端市場則需要創意優勢和項目經驗，優勢且具備影響力和強創意設計能力的品牌企業占主導。展望未來，消費者對文化創意產品和服務的質量、創新和設計有更高的期待，市場需求向多樣化、特色化的方向發展，這將使企業的創新能力、品牌影響力成為未來文化創意產業市場競爭中的重要優勢。

研報菌簡評：隨著居民消費水平的提升和政府的扶持政策的實施，文化創意產業的市場投資活躍度和規模持續增長，行業市場化程度也不斷提高。

看點四：數字賦能

目前公司已有虛擬演繹云平臺、虛擬數字人運營商、打通總公司自營產品IP、虛擬演出供應商四大業務板塊。虛擬演藝既是領先于行業的探索，也或將成為未來業務發展的重點方向之一，通過科技手段賦能線上演出，打造線上產品，打通線上觀演關系，以全新的用戶體驗整合技術終端和IP內容，為C端用戶提供全新線上文化娛樂內容體驗。

研報菌簡評：云、數字化、元宇宙、AR/VR/MR/XR等領域且因其廣泛互聯化的屬性，產業有望迎來快速增長，消費者的相關消費傾向也存在大幅改變的可能。

看點五：合作客戶

公司大型項目經驗豐富，積累優質客戶資源和廣泛影響力，打造品牌優勢，自創立以來承接的大型項目包括大型文化慶典活動或紀念活動、大型體育賽事開閉幕式、大型演出等近20年來發展大型項目沒有失誤和事故，項目均順利交付，使其在市場競爭中處于優勢地位，也因此積累了豐富的重大項目經驗和優質的客戶資源，提升了品牌影響力。

研報菌簡評：為了確保沒有失誤，客戶對承做方的品牌、歷史項目經驗越是看重，因此大型項目都有很高的門檻，能夠承做此類項目，本身就是對公司綜合實力的認可。

參考資料：

1、20230808-國金證券-新材料行業深度研究：電子樹脂行業報告二：看好高頻高速樹脂發展

2、20230808-中銀證券-鋒尚文化-300860-國內舞美創意設計龍頭，業務邊界持續擴張

【免責聲明】以上內容僅供您參考和學習使用，不作為買賣依據，據此操作風險自負！投資有風險，入市需謹慎。本文觀點由九方智投黃波編輯整理(登記編號：A0740620120007）

關鍵詞：