談到經(jīng)濟(jì)增長，我們始終繞不開的一個(gè)話題就是三駕馬車，早在2008年金融危機(jī)時(shí)，我們就曾以高鐵和地鐵為代表的基建項(xiàng)目投資刺激經(jīng)濟(jì)。

過去很大程度上，三駕馬車都屢試不爽，不管是2008年的金融危機(jī)，還是2015年的房地產(chǎn)飽和，三駕馬車對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，始終如此明顯。

但自從2022年12月7日疫情解封后，想象中的經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，似乎并沒有到來，今天的經(jīng)濟(jì)增長勢頭雖然喜人，但后勁乏力，加之就業(yè)低迷，未來的經(jīng)濟(jì)形勢依然不容樂觀。

(資料圖片僅供參考)

那么，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長三駕馬車，失靈了嗎？

先看出口。

在解封后的初期，出口數(shù)據(jù)是非常亮眼的，一度連續(xù)兩位數(shù)增長。

出口自春節(jié)后開始猛增，3月國內(nèi)出口同比增長14.8%，4月出口同比增長8.5%，5月份則突然降至-7.5%。

到了6月，國內(nèi)出口下跌趨勢繼續(xù)加劇，根據(jù)海關(guān)總署7月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)，6月出口同比下降12.4%，降幅較5月擴(kuò)大4.9個(gè)百分點(diǎn)，降至2020年3月以來最低，進(jìn)口也同比下降6.8%，低于5月2.3個(gè)百分點(diǎn)。

出口先增后降，主要原因有兩個(gè)。

第一個(gè)是疫情自身疊加的各種限制因素，在解封后，由于限制放開，出口增長是理所當(dāng)然的事情，尤其考慮到一些出口訂單堵塞、封閉等等，解封后需求被突然釋放，出口大概率都會(huì)增長。

第二則是需求減少。

不僅僅是國內(nèi)出口銳減，這幾個(gè)月越南、印度等地的出口一樣受到下滑，原因一方面是因?yàn)闅W美為首的通脹導(dǎo)致的需求減少，另一方面則是因?yàn)槊涝吒撸土吮緡泿艃r(jià)值。

自2001年加入WTO之后，我們一度發(fā)展成為“世界工廠”，加工貿(mào)易也快速發(fā)展，平均而言，每年出口的增長都是GDP增長的1.5倍，出口長期來都是“三駕馬車”中跑得最快的一個(gè)。

出口有多重要？

根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2006年貨物和服務(wù)出口在國內(nèi)GDP中的占比達(dá)到峰值36%，一度高過房地產(chǎn)，是名副其實(shí)的支柱性產(chǎn)業(yè)。

隨后金融危機(jī)來臨，到2009年的時(shí)候，暴跌到24.5%，2018年，出口在GDP中的占比已經(jīng)穩(wěn)定在19%，到去年，出口只占GDP總量的17.1%。

從2006年的占比36%，到現(xiàn)在的17.1%，這一方面說明了隨著國內(nèi)勞動(dòng)力成本的提高，制造業(yè)出口有轉(zhuǎn)移的趨勢，另一方面也說明了，出口已經(jīng)不再是中國經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)。

尤其是疊加這幾年外部環(huán)境的變化，去風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈正在形成，無形之中這還會(huì)繼續(xù)進(jìn)一步吞噬我們的出口份額。

過去很長一段時(shí)間，我們都是美國的最大貿(mào)易伙伴，但近年已經(jīng)跌出前三，而美國目前最大的貿(mào)易伙伴，已經(jīng)變成了相鄰的墨西哥。

這就是美財(cái)長耶倫提到的“友岸外包”的威力。

過去美國是以成本和價(jià)格優(yōu)勢做生意，但耶倫提出了“價(jià)值觀趨同、跟朋友做生意”的理念，這對(duì)我們的出口來說，是非常不利的。

以6月數(shù)據(jù)為例，中國對(duì)美國出口降幅從5月的5.5%擴(kuò)大至23.7%，對(duì)日本、歐盟出口分別同比下降15.6%、12.9%。

今年以來，出口高開低走，目前我們對(duì)傳統(tǒng)主要貿(mào)易伙伴的出口都在以兩位數(shù)的速度萎縮，長期來看，這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)。

與此同時(shí)，出口上也有好消息傳來。我們和老俄的整體貿(mào)易額在2022年達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1900億美元，同比增長了30%。

由于老俄無法使用國際資金清算系統(tǒng)結(jié)算，貿(mào)易力度加大，這也在情理之中。

考慮到過去一年時(shí)間里，歐美貨幣政策的收緊，這讓企業(yè)和個(gè)人借貸成本變高，一定程度上壓抑了全球主要市場的需求，進(jìn)而減少了出口的數(shù)量。

想象在未來，隨著時(shí)間的變化，我們的出口能夠有所恢復(fù)，但有些東西，可能很難短期內(nèi)恢復(fù)，甚至還會(huì)永遠(yuǎn)錯(cuò)失。

崛起的制造業(yè)國家，正在不斷蠶食一部分訂單和國際需求，這是客觀事實(shí)。

然后是消費(fèi)。

消費(fèi)復(fù)蘇雖然一度最慢，但現(xiàn)在看來卻是最穩(wěn)的，未來相信也會(huì)扛起經(jīng)濟(jì)增長的大旗。

今年上半年，最終消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長高達(dá)4.2個(gè)百分點(diǎn)，相比之下，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長只有1.8個(gè)百分點(diǎn)，而出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)則是為負(fù)的0.6個(gè)百分點(diǎn)。

這樣一對(duì)比，反而消費(fèi)是表現(xiàn)最好的一駕馬車。

但這么說，并非是因?yàn)橄M(fèi)表現(xiàn)真的很好，反而是投資和出口表現(xiàn)過于平穩(wěn)，才突出了消費(fèi)的亮眼。

這從連續(xù)幾個(gè)月以來增長低迷的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）就可以看得出來，甚至不少人還質(zhì)疑是否開啟了通縮的進(jìn)程。

通縮就是需求不足，或者貨幣供應(yīng)減少導(dǎo)致的，從而帶來物價(jià)下跌，而通縮一般來說對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害更大。

考慮到過去幾個(gè)月都在加大貨幣供應(yīng)量，因此CPI下降的原因非常明顯，那就是內(nèi)需不足。

消費(fèi)需要什么？

需要穩(wěn)定的環(huán)境。

只有人們收入穩(wěn)定、工作穩(wěn)定、保障穩(wěn)定的時(shí)候，才會(huì)敢于消費(fèi)，但現(xiàn)在就業(yè)指標(biāo)不是很好看，投資和出口的表現(xiàn)也不亮眼，這就導(dǎo)致就業(yè)增長有限，企業(yè)投資有限也導(dǎo)致市場對(duì)就業(yè)不友好。

最終，盡管消費(fèi)是三駕馬車中表現(xiàn)最好的一個(gè)，但相對(duì)來說，消費(fèi)還可以更好。

為什么？

因?yàn)榫用翊婵顑?chǔ)蓄達(dá)到了破紀(jì)錄的一百多萬億，2021年國內(nèi)家庭存款總額為13萬億，2022年躍升到了14萬億，今年疫情放開了，但上半年居民又增加了7.5萬億的儲(chǔ)蓄，高于去年同期的6.5萬億。

也就是說，今年不出意外的話，家庭存款總額又會(huì)比2022年高。

只存款卻不消費(fèi)，這說明什么？

這說明環(huán)境依然不那么穩(wěn)定，大家的消費(fèi)習(xí)慣依然偏向于保守，存錢應(yīng)對(duì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，而不是消費(fèi)。

居民儲(chǔ)蓄大幅上升是由于消費(fèi)者信心的持續(xù)低迷，當(dāng)然還有三年來造成的短期內(nèi)難以愈合的心理創(chuàng)傷。

從長遠(yuǎn)來看，消費(fèi)最終也將成為經(jīng)濟(jì)增長的唯一重要源，這一點(diǎn)從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就能夠看出來，因此刺激消費(fèi)又是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。

因此，更實(shí)際的措施是直接向家庭提供消費(fèi)券支持，或是直接發(fā)放現(xiàn)金，規(guī)定一個(gè)時(shí)效性使用，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。

但現(xiàn)實(shí)情況是，由于我們沒有直接發(fā)錢的先例，因此現(xiàn)金券可能是一個(gè)不錯(cuò)的選擇；過去常用的一個(gè)選擇是把錢投在基建上，而不是發(fā)放給家庭，但現(xiàn)在，大幅投資基建的空間已然不多了。

而其他國家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在疫后居民收入還沒有恢復(fù)的時(shí)候，直接發(fā)錢對(duì)啟動(dòng)消費(fèi)是有明顯幫助的。

最后，我們來看看過去屢試不爽的用基建投資刺激經(jīng)濟(jì)增長這一招，在今天的效果到底如何。

相比出口和消費(fèi)，投資這一塊的把控更具備宏觀性和主動(dòng)性，甚至可以說它沒有那么“市場”。

從數(shù)據(jù)來看，今年上半年固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長3.8%，略好于市場預(yù)期，不過還是低于GDP的整體增長。

細(xì)分來看，民間投資其實(shí)增長并不高，主要還是依賴于老辦法，那就是地方主導(dǎo)的基建投資，這在上半年同比增長7.2%，這個(gè)數(shù)據(jù)在今天來看還是非常了不起。

除此之外，房地產(chǎn)投資下滑也非常嚴(yán)重；上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.9%，6月份更是同比下降20.6%，連續(xù)兩個(gè)月降幅超20%。

過去很大程度上，不管是2008年還是2015年，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩，基建投資刺激經(jīng)濟(jì)，一直以來都是屢試不爽的一招。

2008年的四萬億投資計(jì)劃，大量的錢注入經(jīng)濟(jì)，基建狂潮成為托底經(jīng)濟(jì)的主力，一夜之間28個(gè)城市的地鐵規(guī)劃出爐，僅此一項(xiàng)投資就超過萬億元。

2016年的棚改貨幣化，房地產(chǎn)市場再次量價(jià)齊升，房企通過激進(jìn)的高杠桿操作，搭上政策的東風(fēng)，瞬間膨脹，也把恒大老板許家印推上了首富的位置。

但一夜首富，一夜首負(fù)，杠桿撬動(dòng)的支點(diǎn)，怎么能不還呢？

投資是什么？

投資本質(zhì)上是投的未來，今天的基建也好，地鐵也好，投的是未來的回報(bào)率，投的是未來的效率，這一點(diǎn)不管是民間投資，還是地方主導(dǎo)的投資，本質(zhì)上含義都沒有變。

但兩者不同的區(qū)別在于，民間投資要講究回報(bào)率、考慮投資周期和回報(bào)周期，更重要的一點(diǎn)是，要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧。

這一點(diǎn)，從今年上半年的民間投資就可以看得出來，以細(xì)分的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，今年上半年七家中大型互聯(lián)網(wǎng)公司二季度投資數(shù)量同比、環(huán)比減少六成，上半年投資數(shù)量同比減半，而央行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)也降至26.5%，這是2020年6月以來的最低值。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尚且如此，其他行業(yè)的民間投資，可能還會(huì)更低。

這么說可能還不夠直白，說得再直白一點(diǎn)就是，今時(shí)今日的投資，不管是從效率、回報(bào)率、周期，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一個(gè)值得投資的時(shí)刻。

民間投資尚且如此，基建投資就更不用說了。

曹德旺很早就提到過這個(gè)問題，固定資產(chǎn)太高，每年產(chǎn)生的回報(bào)太低，資產(chǎn)投入回報(bào)率不足，如果是他的福耀玻璃，早就破產(chǎn)了。

問題就在這里。

投資投的是未來的收益，杠桿撬動(dòng)的支點(diǎn)也需要在未來去償還，如今債務(wù)激增、產(chǎn)能過剩加劇，這需要未來一個(gè)更長的時(shí)間段去慢慢消化。

哪怕是基建投資，我們可以修橋造路當(dāng)然是好事情，但萬變不離其宗，依然需要衡量一個(gè)基本的使用率和帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效益，一些地方人煙稀少，是否也有必要修橋造路呢？

不可能不計(jì)成本地修橋造路，要根據(jù)當(dāng)?shù)氐娜肆髁俊⒔?jīng)濟(jì)效益去算總賬，不能只簡單計(jì)算當(dāng)下拉動(dòng)的GDP和就業(yè)。

我們一直在說要恢復(fù)信心，那什么是信心？

信心是效率。

PIIE智庫2016年的報(bào)告稱，當(dāng)年前11個(gè)月，私企利潤達(dá)2.1萬億人民幣，而國企利潤僅為1.1萬億人民幣，而且由于統(tǒng)計(jì)口徑的關(guān)系，私營企業(yè)不包含私人控股的有限公司，因此私企的真實(shí)利潤在當(dāng)年應(yīng)該是國企的3倍左右。

國際貨幣基金組織的報(bào)告也能說明這點(diǎn)，即使在2015年以后，國企投資占GDP的比重從30%提高到38%，但資產(chǎn)回報(bào)率卻從2006年之后一路下跌，到2017年僅有1.9%，遠(yuǎn)低于私企的9.5%回報(bào)率。

從這個(gè)角度講，投資真不如存銀行。

這些數(shù)據(jù)足以說明私營企業(yè)至今依然有活力，還能提供更多的就業(yè)崗位。國企在占據(jù)38%的工業(yè)資產(chǎn)占比的同時(shí)，僅解決了14.9%的就業(yè)。

當(dāng)然，國企有其自身的重要性和獨(dú)特性。

但反過來說，民營企業(yè)一定是最重要的，因?yàn)樗鼪Q定著更多人的就業(yè)和收入，也就決定著大多數(shù)人對(duì)于幸福生活好壞的定義，自然也受其影響。

而這，無疑就是信心。

end.

作者：羅sir，新青年的職場內(nèi)參。關(guān)心事物發(fā)展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。關(guān)注我，把知識(shí)磨碎了給你看。

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