一季度金融數據發布在即，隨著經濟復蘇和1月、2月數據超預期的表現，3月信貸增速尤其受到市場關注。

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中國人民銀行日前發布的2023年第一季度銀行家問卷調查報告顯示，貸款總體需求指數為78.4%，比上季度上升19.0個百分點，比上年同期上升6.1個百分點。

綜合市場分析來看，3月新增信貸料將延續強勁增長勢頭，預計新增人民幣貸款規模約在3萬億元到4萬億元。二季度貨幣政策將維持穩健略寬松，結構性貨幣政策工具將進一步加大調控力度，可能還會增加額度或創設新的工具。

3月信貸料將延續強勁增長

隨著國內疫情政策轉變，穩增長政策效應陸續顯現，市場信心得到提振。綜合多家機構觀點來看，3月新增信貸料將延續強勁增長勢頭，新增人民幣貸款預計在3萬億元到4萬億元左右。

其中，3月末票據利率上行，讓市場增加了對3月信貸數據的想象空間。數據顯示，3月31日，6個月國股行轉貼現利率為2.60%，較3月20日高17BP。

光大證券首席固定收益分析師張旭認為，3月末票據利率上行說明該月信貸增量較高、質量較好。月末票據利率上行的主要動因是金融機構對于信貸投放進度的自主調節。當信貸需求旺盛、中上旬信貸投放節奏偏快而超過本行合意水平時，金融機構會在下旬適度壓降信貸增長的速度，甚至是信貸余額。在這樣的情況下，金融機構既可能控制短期和中長期貸款的規模，也會控制票據貼現的規模，后者的結果便是推高票據市場利率。

華泰證券宏觀研究報告預計，3月新增人民幣貸款約3.25萬億元。一方面，企業中長期貸款延續年初至今的較強勢頭、房貸/居民貸款需求或企穩，政策性銀行金融工具繼續帶動基建投資和企業中長期貸款增長。另一方面，隨著地產周期企穩回暖，居民信貸需求拐點或已現。

張旭則更為樂觀。他預計，3月份新增人民幣貸款4萬億元左右，且中長期貸款占比仍處于較高的水平。此外，3月末票據利率走高說明該月信貸增長受到金融機構的主動控制，其中被壓抑的部分信貸需求較有可能在4月得到釋放。因此從當前情況看，4月信貸增長仍將保持供需兩旺的態勢。

房地產市場景氣度不斷改善

受房地產市場低迷和此前經濟下行壓力的影響，居民住房消費需求意愿和能力都不高，成為拖累居民中長期貸款增長的主要因素。信貸結構存在“企業強、居民弱”的特征。

信貸結構在3月會否有所變化，也是市場關注的焦點。

3月，植信房地產綜合指數觸底回升。其中，土地指數為1.1，較2月上漲0.5個百分點，但仍處于相對低位；銷售指數為2.1，較2月擴大0.7個百分點，并升至2022年3月以來最高水平。

植信投資研究院資深研究員馬泓認為，3月房企融資指數為-8.5，與2月持平，整體融資情況在當月并未出現進一步好轉。房企短期償債壓力較大，存量中資美元債余額大幅減少，房企在季度末處于資金周轉偏緊的時期。但3月住房銷售和土地兩個先行指標均有所上漲，表明房地產市場景氣度正在不斷改善。居民信貸指標在相對高位平穩運行，意味著商業銀行對居民按揭貸款投放力度維持不錯的節奏。

實際上房地產市場景氣度改善在2月已有體現。當月，居民中長期新增信貸863億元，同比多增1322億元，自2021年11月以來首次實現同比多增。

根據中指研究院監測，2023年一季度已有超百省市（縣）出臺政策超170條，超30城調整首套房貸利率下限至4%以下，各地政策多采用提高公積金貸款額度、發放購房補貼的方式，并涉及優化限購政策、降低首付比例、優化預售資金監管等方面。

中國銀行研究院報告認為，一季度樓市供需兩端政策繼續協同發力，疊加宏觀經濟復蘇，房地產市場筑底企穩態勢顯現。居民預期好轉，信貸需求邊際改善。但房地產市場復蘇持續性仍有待觀察。一是居民預期持續改善仍需時間，一方面，“房住不炒”基調下政策鼓勵剛需購房，超額儲蓄向房地產行業釋放的規模有限，另一方面，短期內居民對交付風險仍存擔憂；二是房地產企業、區域分化嚴重，制約市場整體恢復。

下半年再度降準可能性仍在

3月27日，央行降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，預計釋放6000億元中長期資金。

展望下一階段貨幣政策，植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認為，今年總量工具的操作空間較小，而價格工具調節的影響及難度都較大。主要發達國家緊縮性貨幣政策已接近尾聲，中美利差倒掛收窄，我國兼顧內外部均衡的壓力減弱。隨著經濟企穩回升，今年資金需求預計會繼續上升，再度降準的可能性仍在，以0.25個百分點為一次調整幅度的概率較大，可能在下半年進行。境外將持續全年高利率水平，且我國利率已降至較低水平，央行也曾強調當前利率水平較為合適，今年降息的可能性仍然較低。央行將積極運用結構性工具加大調控力度，其對重點領域與薄弱環節的拉動作用將進一步凸顯，可能還會增加結構性貨幣政策工具額度或創設新的結構性工具。

中國銀行研究院預計，二季度貨幣政策將維持穩健略寬松，有效滿足實體經濟資金需求。加之實體經濟融資動力仍在持續回暖，預計二季度M2（廣義貨幣）將保持中高速增長，社融增速則可能重回兩位數以上。

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