3月27日國家統計局公布數據顯示，1—2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%。統計局工業司統計師孫曉解指出，下階段隨著生產生活秩序恢復正常，市場需求逐步恢復，產銷銜接水平提高，基數效應影響減弱，工業企業利潤將逐步回升。

孫曉解表示，多因素影響1—2月份工業企業利潤下降，但電力行業利潤繼續快速增長，采礦業保持較高盈利水平。消費品制造業利潤降幅收窄，新動能行業利潤較快增長。

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財信研究院宏觀團隊指出，從決定企業利潤的量、價、成本三因素框架看，受市場需求依舊偏弱等因素影響，企業銷售放緩、工業生產者出廠價格（PPI）降幅擴大、每百元營收中的成本抬升，共同拖累1-2月份工業利潤降幅明顯擴大。同期，工業生產有所加快、產品產量增速回升，供給端恢復相對更快。

此外，從利潤占比看，上游延續回落、中游大幅下降、下游被動提高較多，利潤結構總體更均衡。從三大門類看，采礦業、制造業拖累顯著，電力熱力等行業利潤維持較快增長。高技術制造業利潤增速回落較多，但新舊動能轉換趨勢未變。

工業企業經營狀況有望在一季度筑底企穩

植信投資研究院高級研究員羅奐劼對貝殼財經表示， 1至2月，盡管工業企業營收和利潤同時出現下降。除了需求恢復慢于供給和營收降幅大于成本降幅之外，去年同期較高基數也起到了一定制約作用。

盡管當前企業經營仍面臨較大壓力，但仍出現出三個亮點。第一是消費品制造業利潤降幅收窄，表明需求正在回暖。第二是新動能行業利潤較快增長，表明經濟結構轉型升級穩步推進。

第三是前2個月多項數據恢復情況良好。其中制造業PMI（采購經理指數）連續擴張2個月，且2月數據創11年新高，中小企業PMI不斷改善，非制造業PMI也大幅上漲；1至2月經濟數據好于預期，尤其是社零增速由降轉升。

羅奐劼指出，我國工業生產抗風險和自我修復能力較強，隨著生產生活秩序進一步恢復正常、企業紓困和經濟穩增長政策的持續發力，工業企業經營狀況有望在一季度筑底企穩，并在二季度企穩回升，企業利潤有望在下半年由降轉升。

財信研究院宏觀團隊預計，工業利潤增速有望在上半年筑底企穩。第一是隨著國內疫情快速過峰支撐服務業、消費恢復，加上穩增長政策持續發力顯效，內需有望明顯改善，產銷銜接水平將趨于提高，對工業企業盈利恢復形成有力支撐。

第二是隨著助企紓困政策加力顯效和生產生活秩序恢復正常，企業成本壓力有望持續緩解，也有利于利潤改善。第三是一季度過后基數明顯走低，有望支持工業企業利潤增速在上半年筑底企穩回升。第四是預計上半年PPI增速仍將處于負增長區間，價格因素將繼續對工業利潤形成拖累。

第五是全球經濟復蘇動力不足，加上海外銀行業危機將對實體經濟造成一定沖擊，出口放緩壓力或明顯加大；同時國內房地產恢復力度仍存在較多不確定性，均會對工業利潤修復形成一定制約。

中誠信國際研究院對貝殼財經表示，今年一季度宏觀經濟將出現修復性增長而不是報復性增長，1-2月工業企業的營收及利潤增速雙雙下行體現出了需求修復節奏偏慢對于生產回暖的制約，以及出口增速下行對于企業盈利修復的拖累。

后續來看，隨著穩增長政策的持續發力，工業生產有望持續修復，但工業企業從修復轉為增利仍需要政策支撐，幫助工業企業從政策性修復向內生增長動能的增強轉換。

工業企業資產負債率回升，仍處于去庫存周期

數據并顯示，2月末全國規模以上工業企業資產負債率為56.8%，較去年12月份提高0.2個百分點，同比提高0.5個百分點。

財信研究院宏觀團隊認為，從資產和負債增速看，兩者分別較2022年末保持持平和提高0.1個百分點。資產和負債增速均處于筑底階段，尚未明顯扭轉2022年2季度以來的回落態勢，但資產增速低于負債增速，且前者改善不及后者，導致資產負債率有所回升。但這仍屬于被動式的推高杠桿率，企業主動加杠桿擴張資產負債表的意愿總體依舊偏弱。

中誠信國際研究院指出，從不同企業類型看，1-2月國有工業企業利潤累計同比下降17.5%，較前值下行20.5個百分點，私營工業企業利潤累計同比下降19.9%，較前值下行12.7個百分點，再結合同期工業增加值增速來看，國有企業利潤收縮幅度更大，或與國有企業在采礦及原材料環節更為集中有關。

從資產負債率來看，國有控股工業企業資產負債率為57.4%，較2022年末小幅上行了0.1個百分點，國有企業資產負債率考核要求之下總體水平相對穩定，私營工業企業資產負債率則較前值上行0.6個百分點至59%，總體來看資產負債率處于較高水平。

數據并顯示，2月末，工業企業產成品存貨同比增長10.7%，增速較上月提高0.8個百分點，短期內轉而小幅回升。財信研究院宏觀團隊認為原因主要有國內需求恢復偏慢、出口延續負增長，導致需求端恢復慢于生產端，企業庫存被動積壓；去年同期基數有所回落也有利于與庫存增速提高。

展望未來，財信研究院宏觀團隊預計，工業企業仍處于去庫存周期。第一是據歷史經驗，PPI增速與工業企業庫存增速高度相關，一般前者略領先后者，未來短期內PPI增速大概率繼續有所回落，將推動企業繼續去庫存。第二是當前工業企業庫存增速仍處于偏高位置，且分行業看上、中、下游制造業庫存增速均不低，未來仍有一定回落壓力。第三是隨著國內需求有望持續恢復，有利于消化前期積壓的庫存。四是未來數月基數抬升，也有利于庫存增速回落。

新京報貝殼財經記者張曉翀

編輯 徐超

校對 柳寶慶

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