紅周刊 特約丨杰伊·佩洛斯基

(資料圖片僅供參考)

如果你問我，歡迎哪位兔子先生？是波多黎各說唱歌手Bad Bunny嗎？或者是Monty Python的經典殺手兔角色？還是華萊士先生客串的卡通兔子？其實我指的是兔年，從1月22日星期日開始，我們就進入了農歷兔年，“兔”寓意長壽、和平和繁榮。對于60/40的美國股票和債券組合來說，2022年是有史以來第三糟糕的一年。所以我想說，歡迎兔子先生，你來得正是時候！

我們希望你喜歡這個新年展望，我們和《紅周刊》的編輯達成一致，為《紅周刊》的“漫步華爾街”欄目撰稿，我們將這個列為新年目標之一，因為我們希望在艱難的2022年之后，可以和《紅周刊》讀者一起分享、見證一個更加光明的新年！

兔年會是繁榮的一年

對于風險資產來說，2023年的開局相當不錯，而且我們認為全年也會保持這種繁榮。有趣的是，越來越多的技術面投資人認為美股會出現新的牛市，但基本面投資人卻非常平靜。市場以其集體智慧，顯示了基金經理不能理解的東西。

我們對于新的一年看法非常簡單，因為隨著美國通脹率的下降，美聯儲將會轉變貨幣政策方向。2022年的主要壓力，有望在2023年上半年消散。

我們預計美元將走弱，成為走勢疲弱的資產，而美元的走弱將會拖累美國金融資產的表現。最明顯的就是2022年下半年開始，由大市值科技公司主導的美國股票出現下滑，并且不會在短時間內恢復到之前水平。

相對應的，非美國市場的金融資產表現也會收益，以歐洲為首的ACWX指數（iShares MSCI ACWI除美國外ETF）已經突破了200DR，其中有70%的ACWI市場都在這個關鍵技術指標之上。（ACWI：MSCI的旗艦全球股票指數，旨在代表23個發達市場和24個新興市場中大中型股票的全部機會表現。）

具體來說，歐洲股票從秋季的低點上漲了30%以上，就像從大炮中發射那么快。新興市場股票最近開始上行，在中國股市走強的帶動下，新興市場股票最近也加入了這一行列，在中國的帶動下，新興市場ETF過去三個月的表現超過了SPY大約800個基點（SPY：標普500指數ETF）。我們預計，在發達國家和新興市場的帶領下，非美國股票的優異表現將持續多年。

“中國是我們關注的重要主題”

在TPW，我們有一個主要的“三極世界”理論，它幫助我們在2022年夏天制定了三個重點：美國通脹下降的速度、歐洲能源價格的走勢以及中國的防控政策。

最近的風險資產走勢，大部分受上述三點因素影響，尤其是中國。隨著中國開始解開住房、消費和經濟增長之間的結，2020年劃定的三條紅線已經放寬，這可能會為今年的經濟復蘇帶來巨大的紅利。如果這些還不夠，重要的是要記住，在所有大型經濟體中，中國的政策靈活性最高，有降息和貨幣放松的空間。

此外，中國正在尋求修復與關鍵歐洲市場之間的關系，并對美國切斷其半導體產業鏈上游供應做出努力。在疫情防控、經濟和外交方面，中國正在采取重大的積極舉措，這些舉措讓我們變得興奮，我們建議大家都興奮起來。

我們希望中國能迅速恢復經濟穩定增長，并幫助世界經濟脫離衰退的險境。高盛最近取消了對美國和歐洲經濟陷入衰退的預測，作為一名摩根士丹利的前員工，我們認為這個做法是正確的，我們希望更多的公司和投資者也能注意到這件事情的積極趨勢。

消費會是中國未來一年的重要主題，就像美國和歐洲在恢復正常生活后，消費者利用數萬億延遲消費留存下來的資金，刺激消費、拉動經濟增長。我們預計中國也會這樣。麥肯錫認為中國的超額儲蓄超過2萬億美元，而頂級公司Matthews Asia則認為達到5萬億美元。中國將從歐洲購買很多東西，幫助歐洲避免經濟衰退，同時在過去三年的防控中開始去各地旅行。尤其是日本，應該是中國游客回歸的主要受益者。

增配新興市場股票和債券

與中國和歐洲相比，美國一直是一個“慢熱”的國家。但即便是這樣，12月的通脹和就業數據都有向好趨勢，隨著通脹率的下降，實際工資正在增長，截至12月，實際平均時薪三個月年化為2.3%，這表明，如果加上創紀錄的低失業率，美國經濟軟著陸的可能性非常高。趨勢現在是我們的朋友。

目前，市場普遍預期美聯儲2月份加息25個基點，并在2023年下半年降息，并據此對資產進行定價。我們認同前者，但對后者持質疑態度。因為我們認為美國和歐洲不會“硬著陸”，所以我們也不認為美聯儲會降息。

但我們確實認為，全球市場的央行將從2022年300次左右的大規模加息向降息轉變。一旦美聯儲暫停加息，在美元疲軟的背景下，我們預計新興市場央行將開始降息，這會支撐新興市場股票和本幣計價債券的上行趨勢。

在非美國范圍內，我們的重點已經從2022年的歐洲轉向了亞洲，并超配了亞洲的股票和債券。亞洲會在2023年和2024年引領全球經濟復蘇，中國、印度、東南亞和日本都將處于領先地位。因此，我們現在對日本和中國的股票進行了雙重加權（關注國內消費、金融、清潔能源、電動汽車和科技），并在我們的GMA模型中配置了近20%的新興市場債券和股票。

最后，請允許我們在這個農歷新年——兔年，向您和您的家人致以最美好的祝愿。愿它在您的日常業務和投資過程中為您帶來長壽、和平、希望和繁榮。我們對今年持樂觀態度，預計中國股市將與其他亞洲和歐洲股市一起表現良好。

（注：杰伊·佩洛斯基系TPW投資首席投資官）

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