各大機構(gòu)一致看好明年的A股市場。

(資料圖)

歲末年初，又到了展望明年A股市場的時候了。券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，不論是外資機構(gòu)還是國內(nèi)券商，都認(rèn)為A股會大概率走出一波向上的行情。明年的A股市場值得期待。

高盛認(rèn)為，自今年11月始，中國股市已出現(xiàn)了一個相對較強勁的牛市信號，預(yù)計此波牛市將持續(xù)。今年外資增持A股并非個別現(xiàn)象，而是代表了一種趨勢。它背后的邏輯是，A股在全球市場動蕩時期提供了一個相對安全的避風(fēng)港。

野村東方國際表示，在防疫政策優(yōu)化和刺激政策加碼的背景下，經(jīng)濟周期性復(fù)蘇的預(yù)期迅速重燃，A股超低估值已成為未來長期回報的有力保障。

中信證券表示，A股將逐步聚力上行。中信建投稱，A股市場已站在新的歷史起點。光大證券表示，市場上行將會有較高的確定性。廣發(fā)證券稱，A股將迎來估值修復(fù)行情。國金證券表示，A 股或有望重演反轉(zhuǎn)級別行情。

高盛：預(yù)計此波牛市將持續(xù)

近日，在高盛中國股票資本市場2022年度回顧及來年展望的會議上，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯(lián)席主管王亞軍表示，自今年11月始，中國股市已出現(xiàn)了一個相對較強勁的牛市信號，預(yù)計此波牛市將持續(xù)。

“對中國股市影響最大的三個因素在基本面上均在逐步改善。”王亞軍說，開放政策提升了市場對中國經(jīng)濟的預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管進(jìn)入尾聲；美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)確認(rèn)2022年度可以對中國內(nèi)地和香港會計師事務(wù)所完成檢查和調(diào)查，在短期緩解了中概股退市的風(fēng)險。

11月以來，北上資金終結(jié)連續(xù)2個月的凈流出，連續(xù)2個月大幅增持A股，累計凈買入A股878億元。王亞軍表示，外資增持中國資產(chǎn)的步伐再度加快。

他說，今年外資增持A股并非個別現(xiàn)象，而是代表了一種趨勢。它背后的邏輯是，A股在全球市場動蕩時期提供了一個相對安全的避風(fēng)港。雖然A股市場估值現(xiàn)較高，但其享有良好的流動性，由此，盡管明年海外市場將會一定程度復(fù)蘇，但預(yù)計外資流入A股的良好勢頭將延續(xù)。

高盛認(rèn)為A股內(nèi)餐飲、旅游、酒店等消費類板塊會直接受益于中國持續(xù)的開放政策，該領(lǐng)域近期股價已有所體現(xiàn)。王亞軍同時建議關(guān)注利潤率較好的科技股與醫(yī)療股，以及A股新能源相關(guān)板塊，包括光能、太陽能、儲能設(shè)備等。

野村東方國際：超低估值已成未來長期回報的有力保障

野村東方國際宋勁團(tuán)隊在2023年A股展望中認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力和海外美聯(lián)儲貨幣政策收縮影響下，A股市場罕見地迎來了連續(xù)兩年的估值大幅下行。禍兮福之所伏，在防疫政策優(yōu)化和刺激政策加碼的背景下，經(jīng)濟周期性復(fù)蘇的預(yù)期迅速重燃，即使經(jīng)濟活動的恢復(fù)可能是漫長且曲折的過程，但超低估值已成為未來長期回報的有力保障。

他們認(rèn)為市場將先于經(jīng)濟實質(zhì)性改善而提前出現(xiàn)快速的估值修復(fù)，這有利于投資者信心的恢復(fù)，這一過程的領(lǐng)跑者預(yù)計將來自對經(jīng)濟活動更為敏感的周期行業(yè)。而在經(jīng)濟拐點確立后，市場目光將伴隨擴內(nèi)需與供給側(cè)改革驅(qū)動的“新發(fā)展”規(guī)劃重新聚焦成長，他們認(rèn)為最受益的三個題材為科技自立、能源自立和文化自立。

宋勁團(tuán)隊給予2023/2024年滬深300營收增速5.2%和7.1%，凈利潤增速9.2%和7.1%的預(yù)測。基準(zhǔn)情形下，經(jīng)濟企穩(wěn)所帶動的估值回升有望在年內(nèi)驅(qū)動滬深300靜態(tài)PE回升1.9%。在經(jīng)濟企穩(wěn)的基準(zhǔn)情形下，他們認(rèn)為周期類行業(yè)有望率先實現(xiàn)估值修復(fù)。隨后伴隨經(jīng)濟進(jìn)入復(fù)蘇期，成長領(lǐng)域中與“三個自立”相關(guān)的工業(yè)母機、半導(dǎo)體設(shè)備、儲能、風(fēng)光電、文娛娛樂等細(xì)分板塊。

中信證券：A股將逐步聚力上行

中信證券秦培景團(tuán)隊在2023年A股策略中表示，2022年以來一直壓制A股的多重因素將在2023年迎來轉(zhuǎn)折，防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)支持發(fā)力已明確政策預(yù)期拐點，經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升潛在增速水平，改善市場風(fēng)險偏好。預(yù)計2023年3月歐美加息結(jié)束，人民幣匯率拐點出現(xiàn)并逐步升值，打開估值修復(fù)空間。2023年下半年A股盈利拐點出現(xiàn)，增速彈性更大，夯實中期修復(fù)基礎(chǔ)。

中信證券表示，隨著上述三大拐點漸次出現(xiàn)，2023年A股將逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢，進(jìn)入二季度后上行動能更強，其中外資和私募是全年增量資金的主要來源。A股行情可分為兩個階段，第一階段由政策驅(qū)動，并已在途中，配置上建議聚焦精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和全球流動性拐點三條主線；第二階段行情由業(yè)績驅(qū)動，風(fēng)格更偏成長，配置上建議重點關(guān)注“四大安全”。

具體而言，首先是能源資源安全，關(guān)注傳統(tǒng)能源（煤炭/油氣）保供、新能源內(nèi)需擴張、供需偏緊的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源（鋰、稀土）。其次是科技安全，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng)（計算機軟硬件）、數(shù)字基建（運營商、ITC設(shè)備等）。再次是國防安全，圍繞航空航天裝備及發(fā)動機、元器件自主可控需求布局。最后是糧食安全，聚焦種源自主可控，搶占生物育種產(chǎn)業(yè)化機會。除“四大安全”之外，還建議關(guān)注全球份額持續(xù)提升的中國優(yōu)勢制造業(yè)（智能汽車、化工）。

中信建投：A股市場已站在新的歷史起點

近日，中信建投召開了2023年策略會。中信建投策略團(tuán)隊在2023年A股策略展望中表示，冬去春來，A股市場已站在新的歷史起點：邁向后疫情時代，經(jīng)濟走向修復(fù)，A股二次見底后處于中期上升趨勢，戰(zhàn)略上樂觀。同時預(yù)計2023盈利小幅增長，風(fēng)險偏好有所提振，市場逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數(shù)整體大概率是小牛市。戰(zhàn)術(shù)上逢調(diào)整布局，把握節(jié)奏與結(jié)構(gòu)。

中信建投策略團(tuán)隊表示，隨著市場不斷進(jìn)化，量化策略的興起以及基本面的結(jié)構(gòu)性因素，靜態(tài)配置單一板塊難以“躺贏”，展望明年，行業(yè)景氣差異收斂，預(yù)計多線索輪動和運動戰(zhàn)特征將進(jìn)一步凸顯，抱團(tuán)單一板塊更難成為最優(yōu)勝出策略。

在市場節(jié)奏上，該團(tuán)隊預(yù)計將整體逐浪上行，復(fù)蘇是小β，階段表現(xiàn)，成長是核心α，全年看終將占優(yōu)。市場中期向好，由于預(yù)期經(jīng)常領(lǐng)先基本面，過程難免震蕩反復(fù)，預(yù)計A股將經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期、疫情傳播、穩(wěn)增長、復(fù)蘇驗證和中期結(jié)構(gòu)線索確立等多個階段。在反應(yīng)復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長預(yù)期時，大盤價值會階段表現(xiàn)，但隨著時間推移和經(jīng)濟環(huán)境明朗，成長風(fēng)格表征的中期結(jié)構(gòu)線索最終會占優(yōu)。

光大證券：市場上行將會有較高的確定性

光大證券張宇生在2023年A股市場展望中表示，2023年，市場將會看到多方面的積極影響。即使當(dāng)前市場已經(jīng)有所反彈，但A股的資產(chǎn)價格仍然相對偏低，2023年A股市場有較大的概率實現(xiàn)高收益率。盈利的修復(fù)會是支撐市場最核心的動力，其不僅是市場本身上漲的原因之一，也會對估值提升產(chǎn)生直接的影響。疊加信用修復(fù)與微觀資金的流入，市場上行將會有較高的確定性。

張宇生稱，在今年四季度政策全面發(fā)力已經(jīng)支撐市場反彈的情況下，“春季躁動”或許將力有不逮。畢竟盈利數(shù)據(jù)的改善仍將有待時日，2023年一季度或許將會是一個震蕩蓄勢的階段。不過從2023年二季度開始，經(jīng)濟與企業(yè)盈利或許都將出現(xiàn)實質(zhì)性的改善，屆時市場會有更大的投資機會。市場在經(jīng)歷了2022年的沉寂之后，2023年到了“躍馬揚帆”的時刻。

配置方面，他表示，在內(nèi)需改善成為經(jīng)濟主要邊際變化的情況下，相較于成長，消費的景氣度將會逐步提升，這也與海外市場的階段性表現(xiàn)相一致。科技制造領(lǐng)域則需要更加細(xì)致的自下而上的選擇，高增長的細(xì)分行業(yè)或許仍將有不錯的機會。此外，疫情影響下充分出清的行業(yè)也會在經(jīng)濟改善過程中有不錯的表現(xiàn)。主題投資領(lǐng)域，建議關(guān)注國企重估主題與安全主題，未來政策的牽引將會是驅(qū)動二者上漲的核心動力。

廣發(fā)證券：A股將迎來估值修復(fù)行情

廣發(fā)證券策略戴康團(tuán)隊認(rèn)為，2022年A股遭遇“戴維斯雙殺”，業(yè)績下修、估值擠壓。展望2023年，他們判斷A股將迎來估值修復(fù)行情——風(fēng)險溢價頂部下行及美債利率筑頂回落，將驅(qū)動貼現(xiàn)率下行。

2023年市場的驅(qū)動力主要來自估值從悲觀預(yù)期得到修復(fù)：風(fēng)險溢價下行（資本市場定位重要，穩(wěn)增長決心），以及無風(fēng)險利率下行（美債利率筑頂后回落）。海外陷入衰退，而中國地產(chǎn)和消費企穩(wěn)修復(fù)的力度大概率偏弱，因此A股更多的是貼現(xiàn)率下行驅(qū)動的修復(fù)行情。

戴康團(tuán)隊表示，預(yù)計A股修復(fù)市有三階段。第一階段是當(dāng)前，風(fēng)險溢價下行（參考我們11.13關(guān)于港股“天亮了”的邏輯，但A股并非顯著主權(quán)風(fēng)險溢價下行，而是市場對于中國經(jīng)濟形成了底線思維）。第二階段預(yù)計2023年一季度中后期啟動，市場對于中國經(jīng)濟基本面企業(yè)盈利改善預(yù)期確立。第三階段預(yù)計是2023年第三季度，企業(yè)盈利實質(zhì)性改善。

他們表示，2023年行業(yè)配置建議關(guān)注節(jié)奏：上半年偏重于“托底”與“重建”，下半年偏向“轉(zhuǎn)型”與“突圍”——風(fēng)險溢價下行方向，更偏向于理解“以發(fā)展促安全”。一方面聚焦央企國企價值重估，另一方面地產(chǎn)政策穩(wěn)定、疫情防控優(yōu)化帶來結(jié)構(gòu)性的預(yù)期修復(fù)良機。美債利率下行受益更偏向于理解“安全是發(fā)展的基礎(chǔ)”，具體挖掘科技與制造業(yè)的成長細(xì)分領(lǐng)域。

國金證券：A股或有望重演反轉(zhuǎn)級別行情

國金證券在2023年A股年度策略中表示，在國內(nèi)政策紅利期與海外緊縮預(yù)期緩和期雙期疊加的背景下，A 股市場或有望重演反轉(zhuǎn)級別的行情。其中階段性高點或在2023年3-4月，一方面全國兩會召開引領(lǐng)政策預(yù)期達(dá)到高潮，另一方面美聯(lián)儲最后一次加息或發(fā)生在3月下旬或五月初的議息會議。

后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策方向是市場重點關(guān)注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。此外，私募基金倉位為代表的市場情緒盡管有明顯回升，但仍處在歷史較低位水平。如果把今年4月底當(dāng)作中期的市場底部，10月底市場二次探底結(jié)束。參照2018 年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經(jīng)歷一輪明顯的反轉(zhuǎn)行情。

市場風(fēng)格方面，國金證券表示，2018年底和2020年3月底以來的反轉(zhuǎn)行情基本都呈現(xiàn)“先大后小”的風(fēng)格特征，也就是上證50相對中證1000的相對走勢先強后弱。其中的邏輯是：在反轉(zhuǎn)級別的行情當(dāng)中，市場情緒和風(fēng)險偏好在后期肯定是明顯升溫，這往往對應(yīng)的是中小盤股的大行情。而在此之前，大盤股的企穩(wěn)是抬升指數(shù)，是促使市場情緒升溫和風(fēng)險偏好提升的基礎(chǔ)。

因此，“大切小”往往都發(fā)生在反轉(zhuǎn)行情的中后段。后續(xù)驅(qū)動大小風(fēng)格切換的潛在因素可能來自，二階拐點后一階拐點落空，比如疫后消費K型恢復(fù)、地產(chǎn)銷量難以明顯改善、旺季開工不及預(yù)期。另外，大制造和大科技產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)出臺有望催生科技成長行情。

責(zé)編：王璐璐

校對：李凌鋒

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