各大機構一致看好明年的A股市場。

(資料圖)

歲末年初，又到了展望明年A股市場的時候了。券商中國記者梳理發現，不論是外資機構還是國內券商，都認為A股會大概率走出一波向上的行情。明年的A股市場值得期待。

高盛認為，自今年11月始，中國股市已出現了一個相對較強勁的牛市信號，預計此波牛市將持續。今年外資增持A股并非個別現象，而是代表了一種趨勢。它背后的邏輯是，A股在全球市場動蕩時期提供了一個相對安全的避風港。

野村東方國際表示，在防疫政策優化和刺激政策加碼的背景下，經濟周期性復蘇的預期迅速重燃，A股超低估值已成為未來長期回報的有力保障。

中信證券表示，A股將逐步聚力上行。中信建投稱，A股市場已站在新的歷史起點。光大證券表示，市場上行將會有較高的確定性。廣發證券稱，A股將迎來估值修復行情。國金證券表示，A 股或有望重演反轉級別行情。

高盛：預計此波牛市將持續

近日，在高盛中國股票資本市場2022年度回顧及來年展望的會議上，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯席主管王亞軍表示，自今年11月始，中國股市已出現了一個相對較強勁的牛市信號，預計此波牛市將持續。

“對中國股市影響最大的三個因素在基本面上均在逐步改善。”王亞軍說，開放政策提升了市場對中國經濟的預期；互聯網行業嚴監管進入尾聲；美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)確認2022年度可以對中國內地和香港會計師事務所完成檢查和調查，在短期緩解了中概股退市的風險。

11月以來，北上資金終結連續2個月的凈流出，連續2個月大幅增持A股，累計凈買入A股878億元。王亞軍表示，外資增持中國資產的步伐再度加快。

他說，今年外資增持A股并非個別現象，而是代表了一種趨勢。它背后的邏輯是，A股在全球市場動蕩時期提供了一個相對安全的避風港。雖然A股市場估值現較高，但其享有良好的流動性，由此，盡管明年海外市場將會一定程度復蘇，但預計外資流入A股的良好勢頭將延續。

高盛認為A股內餐飲、旅游、酒店等消費類板塊會直接受益于中國持續的開放政策，該領域近期股價已有所體現。王亞軍同時建議關注利潤率較好的科技股與醫療股，以及A股新能源相關板塊，包括光能、太陽能、儲能設備等。

野村東方國際：超低估值已成未來長期回報的有力保障

野村東方國際宋勁團隊在2023年A股展望中認為，在國內經濟下行壓力和海外美聯儲貨幣政策收縮影響下，A股市場罕見地迎來了連續兩年的估值大幅下行。禍兮福之所伏，在防疫政策優化和刺激政策加碼的背景下，經濟周期性復蘇的預期迅速重燃，即使經濟活動的恢復可能是漫長且曲折的過程，但超低估值已成為未來長期回報的有力保障。

他們認為市場將先于經濟實質性改善而提前出現快速的估值修復，這有利于投資者信心的恢復，這一過程的領跑者預計將來自對經濟活動更為敏感的周期行業。而在經濟拐點確立后，市場目光將伴隨擴內需與供給側改革驅動的“新發展”規劃重新聚焦成長，他們認為最受益的三個題材為科技自立、能源自立和文化自立。

宋勁團隊給予2023/2024年滬深300營收增速5.2%和7.1%，凈利潤增速9.2%和7.1%的預測。基準情形下，經濟企穩所帶動的估值回升有望在年內驅動滬深300靜態PE回升1.9%。在經濟企穩的基準情形下，他們認為周期類行業有望率先實現估值修復。隨后伴隨經濟進入復蘇期，成長領域中與“三個自立”相關的工業母機、半導體設備、儲能、風光電、文娛娛樂等細分板塊。

中信證券：A股將逐步聚力上行

中信證券秦培景團隊在2023年A股策略中表示，2022年以來一直壓制A股的多重因素將在2023年迎來轉折，防疫政策優化和地產支持發力已明確政策預期拐點，經濟逐步企穩回升潛在增速水平，改善市場風險偏好。預計2023年3月歐美加息結束，人民幣匯率拐點出現并逐步升值，打開估值修復空間。2023年下半年A股盈利拐點出現，增速彈性更大，夯實中期修復基礎。

中信證券表示，隨著上述三大拐點漸次出現，2023年A股將逐步聚力上行，延續已開啟的中期全面修復趨勢，進入二季度后上行動能更強，其中外資和私募是全年增量資金的主要來源。A股行情可分為兩個階段，第一階段由政策驅動，并已在途中，配置上建議聚焦精準防控、地產產業鏈和全球流動性拐點三條主線；第二階段行情由業績驅動，風格更偏成長，配置上建議重點關注“四大安全”。

具體而言，首先是能源資源安全，關注傳統能源（煤炭/油氣）保供、新能源內需擴張、供需偏緊的關鍵礦產資源（鋰、稀土）。其次是科技安全，關注半導體產業鏈、信創（計算機軟硬件）、數字基建（運營商、ITC設備等）。再次是國防安全，圍繞航空航天裝備及發動機、元器件自主可控需求布局。最后是糧食安全，聚焦種源自主可控，搶占生物育種產業化機會。除“四大安全”之外，還建議關注全球份額持續提升的中國優勢制造業（智能汽車、化工）。

中信建投：A股市場已站在新的歷史起點

近日，中信建投召開了2023年策略會。中信建投策略團隊在2023年A股策略展望中表示，冬去春來，A股市場已站在新的歷史起點：邁向后疫情時代，經濟走向修復，A股二次見底后處于中期上升趨勢，戰略上樂觀。同時預計2023盈利小幅增長，風險偏好有所提振，市場逐步從存量環境中走向增量，指數整體大概率是小牛市。戰術上逢調整布局，把握節奏與結構。

中信建投策略團隊表示，隨著市場不斷進化，量化策略的興起以及基本面的結構性因素，靜態配置單一板塊難以“躺贏”，展望明年，行業景氣差異收斂，預計多線索輪動和運動戰特征將進一步凸顯，抱團單一板塊更難成為最優勝出策略。

在市場節奏上，該團隊預計將整體逐浪上行，復蘇是小β，階段表現，成長是核心α，全年看終將占優。市場中期向好，由于預期經常領先基本面，過程難免震蕩反復，預計A股將經歷復蘇預期、疫情傳播、穩增長、復蘇驗證和中期結構線索確立等多個階段。在反應復蘇預期和穩增長預期時，大盤價值會階段表現，但隨著時間推移和經濟環境明朗，成長風格表征的中期結構線索最終會占優。

光大證券：市場上行將會有較高的確定性

光大證券張宇生在2023年A股市場展望中表示，2023年，市場將會看到多方面的積極影響。即使當前市場已經有所反彈，但A股的資產價格仍然相對偏低，2023年A股市場有較大的概率實現高收益率。盈利的修復會是支撐市場最核心的動力，其不僅是市場本身上漲的原因之一，也會對估值提升產生直接的影響。疊加信用修復與微觀資金的流入，市場上行將會有較高的確定性。

張宇生稱，在今年四季度政策全面發力已經支撐市場反彈的情況下，“春季躁動”或許將力有不逮。畢竟盈利數據的改善仍將有待時日，2023年一季度或許將會是一個震蕩蓄勢的階段。不過從2023年二季度開始，經濟與企業盈利或許都將出現實質性的改善，屆時市場會有更大的投資機會。市場在經歷了2022年的沉寂之后，2023年到了“躍馬揚帆”的時刻。

配置方面，他表示，在內需改善成為經濟主要邊際變化的情況下，相較于成長，消費的景氣度將會逐步提升，這也與海外市場的階段性表現相一致。科技制造領域則需要更加細致的自下而上的選擇，高增長的細分行業或許仍將有不錯的機會。此外，疫情影響下充分出清的行業也會在經濟改善過程中有不錯的表現。主題投資領域，建議關注國企重估主題與安全主題，未來政策的牽引將會是驅動二者上漲的核心動力。

廣發證券：A股將迎來估值修復行情

廣發證券策略戴康團隊認為，2022年A股遭遇“戴維斯雙殺”，業績下修、估值擠壓。展望2023年，他們判斷A股將迎來估值修復行情——風險溢價頂部下行及美債利率筑頂回落，將驅動貼現率下行。

2023年市場的驅動力主要來自估值從悲觀預期得到修復：風險溢價下行（資本市場定位重要，穩增長決心），以及無風險利率下行（美債利率筑頂后回落）。海外陷入衰退，而中國地產和消費企穩修復的力度大概率偏弱，因此A股更多的是貼現率下行驅動的修復行情。

戴康團隊表示，預計A股修復市有三階段。第一階段是當前，風險溢價下行（參考我們11.13關于港股“天亮了”的邏輯，但A股并非顯著主權風險溢價下行，而是市場對于中國經濟形成了底線思維）。第二階段預計2023年一季度中后期啟動，市場對于中國經濟基本面企業盈利改善預期確立。第三階段預計是2023年第三季度，企業盈利實質性改善。

他們表示，2023年行業配置建議關注節奏：上半年偏重于“托底”與“重建”，下半年偏向“轉型”與“突圍”——風險溢價下行方向，更偏向于理解“以發展促安全”。一方面聚焦央企國企價值重估，另一方面地產政策穩定、疫情防控優化帶來結構性的預期修復良機。美債利率下行受益更偏向于理解“安全是發展的基礎”，具體挖掘科技與制造業的成長細分領域。

國金證券：A股或有望重演反轉級別行情

國金證券在2023年A股年度策略中表示，在國內政策紅利期與海外緊縮預期緩和期雙期疊加的背景下，A 股市場或有望重演反轉級別的行情。其中階段性高點或在2023年3-4月，一方面全國兩會召開引領政策預期達到高潮，另一方面美聯儲最后一次加息或發生在3月下旬或五月初的議息會議。

后續產業政策方向是市場重點關注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。此外，私募基金倉位為代表的市場情緒盡管有明顯回升，但仍處在歷史較低位水平。如果把今年4月底當作中期的市場底部，10月底市場二次探底結束。參照2018 年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經歷一輪明顯的反轉行情。

市場風格方面，國金證券表示，2018年底和2020年3月底以來的反轉行情基本都呈現“先大后小”的風格特征，也就是上證50相對中證1000的相對走勢先強后弱。其中的邏輯是：在反轉級別的行情當中，市場情緒和風險偏好在后期肯定是明顯升溫，這往往對應的是中小盤股的大行情。而在此之前，大盤股的企穩是抬升指數，是促使市場情緒升溫和風險偏好提升的基礎。

因此，“大切小”往往都發生在反轉行情的中后段。后續驅動大小風格切換的潛在因素可能來自，二階拐點后一階拐點落空，比如疫后消費K型恢復、地產銷量難以明顯改善、旺季開工不及預期。另外，大制造和大科技產業政策陸續出臺有望催生科技成長行情。

責編：王璐璐

校對：李凌鋒

關鍵詞： a股市場 中國股市