硅料市場供不應(yīng)求，硅價“高燒”不退，光伏企業(yè)紛紛長協(xié)大單鎖量。

【資料圖】

有多瘋狂，從硅料龍頭大全能源（688303.SH）近期接二連三的數(shù)百億大訂單可見一斑。

大全能源近一個月內(nèi)連發(fā)五個長協(xié)大訂單公告。界面新聞統(tǒng)計，未來六年里，大全能源已敲定的多晶硅訂單規(guī)模85.81萬噸，是當下公司10.5萬噸年產(chǎn)能的約8倍。公告中以最新硅價測算，累積訂單金額已超過2500億元（含稅），這一金額是去年全年營業(yè)收入的約22倍。

誰在瘋搶硅料？硅料價格會否持續(xù)高位？大全能源是否還有更多長協(xié)訂單？未來業(yè)績當真如此喜人？能否順利保供？

“在談的（客戶）是有的，我們會以公告的形式披露。”界面新聞記者致電大全能源，公司證券部人士如此表示。然而，界面新聞發(fā)現(xiàn)，大全能源測算的訂單金額有著不少水分。

對于多晶硅料當下被搶的現(xiàn)狀，中國有色金屬硅業(yè)分會專家委副主任呂錦標接受界面新聞采訪時指出：“硅料的供應(yīng)并不緊張”。他預(yù)計，到今年底硅料產(chǎn)能將翻倍至120萬噸，明年產(chǎn)能再翻倍至240萬噸，“供應(yīng)量將遠超過明年全球光伏裝機市場需求”。

市場對硅料價格盼跌氣氛上升。PVInfoLink分析師認為，伴隨著硅料產(chǎn)能的擴張，明年硅料價格將下行，上半年緩跌，下半年跌幅擴大。

誰在瘋搶硅料？

大全能源2021年7月科創(chuàng)板上市，炙手可熱的高純多晶硅是其主要產(chǎn)品，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。

多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進而用于制造光伏電池。

由于行業(yè)壁壘較高，上下游企業(yè)較為集中，行業(yè)多采取直銷模式供貨。針對多晶硅主要客戶，大全能源通常與其簽訂長期供貨協(xié)議，協(xié)議期限通常在一至三年左右。

近期訂單的金額之大，協(xié)議期限五至六年之長，均顯示出硅片企業(yè)對硅料的渴求。

11月8日，大全能源公告，公司及全資子公司內(nèi)蒙古大全新能源有限公司（下稱“內(nèi)蒙古大全”）近日與某客戶簽訂《多晶硅采購供應(yīng)合同》，合同約定2022年11月至2027年12月某客戶預(yù)計共向公司采購13.7萬噸多晶硅一級免洗料，按照PV InfoLink最新公布的多晶硅致密料均價測算，預(yù)計采購金額約為415.11億元。

這是大全能源近一個月以來接下的第五個長協(xié)訂單。

進入10月以來，大全能源先后五次披露《關(guān)于簽訂特別重大合同的公告》，合計銷售規(guī)模約82.81萬噸，測算金額少則約140億元，多則達1308.96億元，合計測算金額2481.58億元。加上今年2月末的3萬噸合同，其今年累積簽單金額高達2554.18億元。

制圖：界面新聞證券組 數(shù)據(jù)來源：公司公告

是誰在鎖單搶料？

除披露與雙良節(jié)能（600481.SH）的合作外，大全能源其余訂單均未披露具體銷售對象。不過，從公開資料可窺得一二。

大全能源客戶集中度極高，前五大客戶銷售占比多年超80%。去年未披露五大客戶名稱，在招股書中顯示，2020年度前五大客戶分別為隆基股份（現(xiàn)更名為隆基綠能（601012.SH））、晶科能源（688223.SH）、上機數(shù)控（603185.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、中環(huán)股份（現(xiàn)更名為TCL中環(huán)（002129.SZ））。

一系列訂單執(zhí)行后，其前五大客戶席位將發(fā)生變化。

最大筆訂單客戶為TCL中環(huán)。在10月26日，大全能源披露合同公告的同時，TCL中環(huán)也披露了一份簽訂多晶硅購銷合作長單框架協(xié)議的公告。兩份公告均未披露交易對象，不過數(shù)量相同，合同履行期限也一樣，因此，可斷定二者互為交易對象。

TCL中環(huán)在2020年上升為大全能源的第五大客戶，當年銷售金額僅有1.28億元。此次超43.20萬噸、超1300億元的硅料采購，是行業(yè)最大一筆長協(xié)訂單，也占據(jù)了大全能源今年新接訂單的過半，一旦執(zhí)行，其地位相應(yīng)上升。

雙良節(jié)能此前并非大全能源的前五大客戶。根據(jù)10月14日雙方公告，雙良節(jié)能約定2022年至2027年預(yù)計向大全能源采購多晶硅料共15.53萬噸，預(yù)計采購金額470.56億元（含稅，不構(gòu)成價格承諾）。此前雙方2021年9月簽訂的多晶硅購銷合同，合同金額還不到2000萬元。

隆基綠能穩(wěn)居大全能源第一大客戶之位，一度貢獻過半營收。

在2018年至2020年，大全能源對隆基綠能銷售金額為7.62億元、12.93億元和25.48億元。2021年大全能源最大客戶的銷售占比為31.70%，可見隆基綠能去年貢獻的營收超過34億元。

不過，隆基綠能近期未披露與大全能源的相關(guān)采購合同。在今年3月，其與另一硅料巨頭通威股份（600438.SH）簽訂了兩年期多晶硅料采購協(xié)議，約定采購量20.36萬噸，當時合同金額約442億元。

除上述企業(yè)外，今年半年報顯示，大全能源有著長期穩(wěn)定合作關(guān)系的客戶還包括晶澳科技、天合光能（688599.SH）、上機數(shù)控、美科、高景太陽能等光伏企業(yè)。其余不具名客戶，或許就在這一名單之中。

大全能源證券部人士還稱，當下還有客戶在談長協(xié)訂單，確定后將后續(xù)公告披露。

為何近期頻繁出現(xiàn)提前鎖單的現(xiàn)象？

就此，呂錦標對界面新聞表示，大家看好未來十年的光伏市場，鎖量是為了后續(xù)三五年的發(fā)展。每個企業(yè)都想拿到更大的市場份額，首先就要解決原料的問題。

“尤其這段時間，不管是大廠還是小廠，都在搶料。長單在搶，零售也在搶，中小企業(yè)也有需求。”呂錦標表示。以TCL中環(huán)為例，長單鎖定期六年，主要起量在未來幾年。

一般情況下，企業(yè)在年底會出現(xiàn)降價清庫存，但呂錦標稱，今年到目前仍看不到這一跡象。“現(xiàn)在組件出貨很好，國內(nèi)國際光伏市場對組件價格的接受度較高。出貨很順暢，全行業(yè)每個環(huán)節(jié)都幾乎沒有庫存。在暢銷的情況下，大家都停不下來。”

據(jù)東亞前海證券研究所統(tǒng)計，2022年硅料行業(yè)約92%的產(chǎn)出已被下游企業(yè)鎖定。

能否保障供貨？

當下，大全能源年產(chǎn)能為10.5萬噸，如何保障未來85.81萬噸甚至更多的訂單供應(yīng)。

公告顯示，合同存在公司因逾期交貨、逾期退換貨、交貨量不足、產(chǎn)品質(zhì)量缺陷等原因?qū)е鹿境袚`約責任的風險。

“現(xiàn)在公司有10.5萬噸的產(chǎn)能，明年會有新的10萬噸產(chǎn)能釋放，明年我們能做到20.5萬噸產(chǎn)能，實際產(chǎn)量可能大于20.5萬噸。”大全能源證券部人士稱，“未來我們是否還會繼續(xù)擴產(chǎn)也不確定。”

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約36.5萬噸。其中，大全能源多晶硅產(chǎn)量6.67萬噸，占比18.3%。

今年三季報顯示，大全能源三期B階段產(chǎn)線爬產(chǎn)順利，前三季度完成多晶硅產(chǎn)量10.01萬噸。公司預(yù)計四季度產(chǎn)量3.0-3.2萬噸，全年實現(xiàn)產(chǎn)量13.0-13.2萬噸。

公司此前披露，內(nèi)蒙古包頭的10萬噸高純多晶硅項目已經(jīng)啟動建設(shè)，預(yù)計于2023年二季度建成。

同時，大全能源正加速布局原料工業(yè)硅領(lǐng)域。

大全能源直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例超過50%，其中主要為工業(yè)硅粉。公司主要向新疆當?shù)毓?yīng)商新疆索科斯新材料有限公司等采購工業(yè)硅粉，2021年公司向前五大原材料供應(yīng)商的采購額占原材料總采購額的比重為 94.65%。

為擺脫原料的“卡脖子”，大全能源正著手自建原料產(chǎn)能。

今年7月，大全能源定向發(fā)行股票的募集資金110億元。同月，公司宣布擬投資60億元，在包頭市建設(shè)30萬噸/年工業(yè)硅和20萬噸/年有機硅。

10月末，大全能源向全資子公司內(nèi)蒙古大全新材料有限公司增資24.99億元，增資主要用于加快推進上述包頭市項目的投資建設(shè)。

其中，一期年產(chǎn)15萬噸工業(yè)硅項目預(yù)計明年三季度建成投產(chǎn)。屆時將實現(xiàn)包頭10萬噸多晶硅的100%原料供給。

“現(xiàn)在公司所有工業(yè)硅原料均是依賴外采，內(nèi)蒙古大全新材料的工業(yè)硅項目投產(chǎn)后，內(nèi)蒙古項目可以使用自產(chǎn)原料。”上述證券部人士稱，達產(chǎn)后，原料自給率能達到一半以上，新疆項目還需要外采。

可見，面對突如其來的多個巨額訂單，大全能源產(chǎn)能供應(yīng)無憂。然而，硅料價格卻成隱憂。

訂單測算金額有水分

大全能源去年營業(yè)收入108.32億元，公告中2554.18億元（含稅）的測算金額是其約22倍。也意味著，大全能源未來數(shù)年營收倍增。

如此利好之下，大全能源近二日股價不漲反跌，合同公告當日高開回落。為何市場不買賬？或許利好并未有想象之大。合約價值只是時價，而未來并不如此。

大全能源上述訂單中，除11月4日的合同外，其余金額測算依據(jù)均為PV InfoLink最新公布的多晶硅致密料均價30.30萬元/噸（含稅），合算303元/公斤（含稅）。

下游企業(yè)測算出現(xiàn)分歧。與TCL中環(huán)的合同，大全能源公告金額為1308.96億元。在TCL中環(huán)公告中，以PV InfoLink預(yù)計的2022-2027年多晶硅致密料價格，計算均價為14.60萬元/噸（含稅）測算，合算146元/公斤。由此測得預(yù)計采購金額約為630.72億元（含稅）。

二者差距多達一倍。

303元/公斤是何概念？歷史高位。

近年硅料價格飆漲，Wind數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)多晶硅料（一級料）2020年年中還在8美元/千克附近，隨后一路攀升，到2021年年中已上升至33美元/千克左右。到2022年8月，其價格突破44美元/千克。11月7日最新報價為42.47美元/千克。

大全能源的多晶硅實際售價同樣波動巨大。

招股說明書顯示，大全能源2018年至2020年單位售價（不含稅，下同）分別為86.27元/公斤、62.74元/公斤、61.93元/公斤。

2021年二季度起，大全能源售價開始大幅上升。2021年年報顯示，全年銷售均價已高達143.18元/公斤，四個季度呈階梯式躍升。同時，成本控制在不到50元/公斤。

進入2022年，硅價“高燒”不退。大全能源上半年單位銷售價格213.08元/公斤，單位成本小幅增至63.14元/公斤；第三季度售價224.02元/公斤，成本58.58元/公斤。

大全能源每公斤的利潤變得極為豐厚。2020年每公斤利潤還在20元左右，到了2022年第二、三季度，每公斤利潤已超過160元。銷售毛利率已突破70%，銷售凈利率高達60%。

超高毛利率之下，大全能源今年前三季度以246.77億元的營業(yè)收入，取得了超過150億元的歸母凈利潤，同比均漲了兩倍。

制圖：界面新聞證券組 數(shù)據(jù)來源：公司公告 制圖：界面新聞證券組 數(shù)據(jù)來源：公司公告

由上可見，過往多晶硅實際成交價在60元至225元/公斤區(qū)間。盡管多晶硅價格一直處于上升勢頭，不過以303元/公斤的歷史高位來計算合同金額，不免向投資者傳遞了一個相對夸大的信號。

“我們只是鎖量不鎖價，價格還是隨行就市的。”上述大全能源證券部人士如此表示，對于以一公斤303元的價格來預(yù)測，他也坦承“正好現(xiàn)價是高位”。

一個以當前價也是最高價來測算，一個以未來幾年均值測算，各有各自的角度和標準。

對此分歧，TCL中環(huán)回應(yīng)稱，沒有鎖定為現(xiàn)價，實際以當月采購訂單為準。大全能源則表示，“此前我們都是默認以行業(yè)現(xiàn)價來預(yù)估采購金額。”

若以預(yù)測均價的14.60萬元/噸（含稅）計算，大全能源今年新簽訂單金額將減半至1200億元左右。

公告中，大全能源也表示，“測算價格不構(gòu)成價格承諾”。實際采購價格采取月度議價方式，采購金額可能隨市場價格產(chǎn)生波動。

當前硅料價格如此高企，也與下游企業(yè)長單鎖單搶量有關(guān)。

首先，今年硅料行業(yè)有大量新增產(chǎn)能釋放，但下游環(huán)節(jié)也在擴張，市場對多晶硅需求仍較為旺盛。

其次，硅料擴產(chǎn)周期多為18個月，而其下游硅片、電池片、組件等產(chǎn)能擴張期為半年至一年不等。硅料擴產(chǎn)周期長于下游企業(yè)，因此常供需錯配，導(dǎo)致持續(xù)搶料。

再次，結(jié)構(gòu)性交易導(dǎo)致硅料整體價格隨零售價水漲船高。

“自2020年下半年起，硅料市場的交易以長單居多，五六家大企業(yè)與上游企業(yè)簽下長單。每個月90%以上的硅料都是長單交易。”呂錦標對界面新聞解釋稱，長單價隨行就市，每月月底定好下個月的量及價格，余量再給零售市場。

“每個月幾萬噸都給了長單，零售市場只有幾千噸，但零售市場每月需求一兩萬噸，一直供不應(yīng)求，進而推高了零售價格。”呂錦標稱，下一步，長單在月底定價時，市場價已被零售市場抬高了，整個市場便出現(xiàn)了以零售來定價的局面。

“無論任何一家企業(yè)對未來價格都沒辦法做到非常準確的預(yù)測。”大全能源證券部人士對界面新聞稱。

硅料中長期價格難堅挺

那么，中長期來看，多晶硅的價格將如何演繹？

在三季報中，大全能源對未來光伏產(chǎn)品及硅料價格的走勢保持樂觀。

硅料價格短期堅挺，不過，能否在五六年內(nèi)保持高位，打個問號。

首先，監(jiān)管上，多主管部門已出手控價。

工信部網(wǎng)站10月9日消息稱，工信部、市場監(jiān)管總局、國家能源局三部門有關(guān)業(yè)務(wù)司局近期集體約談了部分多晶硅骨干企業(yè)及行業(yè)機構(gòu)，引導(dǎo)相關(guān)單位加強自律自查和規(guī)范管理。

有關(guān)司局負責人表示，近期國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)部分環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格持續(xù)急劇上漲，引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈劇烈震蕩，有部分企業(yè)炒作哄抬價格、個別從業(yè)者囤積居奇等因素。

下一步，有關(guān)部門將“針對行業(yè)出現(xiàn)的哄抬價格、壟斷制售假冒偽劣產(chǎn)品等違法行為加強查處、嚴厲打擊”。

10月28日，國家發(fā)展改革委辦公廳、國家能源局綜合司聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進光伏產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展有關(guān)事項的通知》，通知指出，引導(dǎo)多晶硅等產(chǎn)品價格維持在合理區(qū)間。同時通知強調(diào)，從嚴查處散布虛假漲價信息、囤積居奇等哄抬價格行為。

其次，供需上，硅料產(chǎn)能“足夠了”。

在呂錦標看來，目前硅料供應(yīng)量與全球裝機需求已經(jīng)平衡了。

呂錦標對界面新聞指出，今年硅料企業(yè)新增產(chǎn)能60余萬噸，較去年翻番，整體供應(yīng)量將突破90萬噸。“90萬噸能滿足350GW的光伏裝機用料需求，但今年全球的市場樂觀估計需求只有250GW。加上一定的庫存需求，整體來看，供應(yīng)和需求之間是有余量的。”

“明年硅料供應(yīng)也不緊張。”呂錦標預(yù)計，明年硅料產(chǎn)能還會再翻一番，在今年120萬噸的基礎(chǔ)上，明年年底預(yù)計達240萬噸。

“明年硅料產(chǎn)量估計有146萬噸，加上進口共156萬噸，可以提供600GW光伏裝機用料了，足夠了。明年全球光伏裝機市場需求大約350GW。”呂錦標表示。從兩端來看，供應(yīng)量的增加已超過需求的增加。

屆時，硅料產(chǎn)能或由短缺轉(zhuǎn)為過剩。

再次，市場上，硅片價格松動。

日前，硅片龍頭之一——TCL中環(huán)率先調(diào)低硅片價格，市場普遍將此解讀為價格松動信號。

10月31日，TCL中環(huán)報價顯示，150μm厚度P型218、210、182、166硅片報價較上一輪降幅在3.1%-3.2%，這也是TCL中環(huán)近10個月來首次下調(diào)硅片報價。

東莞證券11月發(fā)布周報指出，“硅料及硅片價格迎來拐點”。

PVInfoLink報告稱，市場的盼跌氣氛正在升溫。一方面，自9月開始，貿(mào)易環(huán)節(jié)已經(jīng)在加速出清，雖然整體占比有限，但在現(xiàn)貨交易市場卻釋放出較強的信號；另一方面，硅料買家的心態(tài)也在轉(zhuǎn)變，開始持續(xù)減少流通庫存，希望最大限度減少或者避免跌價損失。

PVInfoLink分析師趙祥在一次論壇上預(yù)計，明年上半年硅料供應(yīng)量穩(wěn)步增加，預(yù)計價格下行速度相對和緩；2023年下半年硅料供應(yīng)量預(yù)計實現(xiàn)跨步式大幅增加，預(yù)計價格下跌幅度有機會擴大。

“硅料價格怎么漲上去的，也會怎么跌下來。”呂錦標認為，未來零售價下跌，也會帶動整體硅料價格的下行。他分析，在價格上漲時，會抑制市場需求，組件價高，光伏電站無利可圖，就會延后裝機。需求會向上游傳導(dǎo)，從組件到電池、到硅片、再到多晶硅。“硅料長單量不會取消，但零售量會下降，零售供求關(guān)系顯著改善，零售價相應(yīng)下降。”

事實上，大全能源對此也有準備，從其近期股權(quán)激勵計劃中也可見端倪。

9月公告的股權(quán)激勵計劃中，大全能源業(yè)績考核目標為，以2021年為基數(shù)，2022年、2023年和2024年營業(yè)收入增長率不低于136%、151%和170%，多晶硅產(chǎn)量不低于12萬噸、17萬噸和22萬噸。

即2022年至2024年，大全能源營業(yè)收入不低于255.64億元、271.88億元和292.46億元。

大全能源2022年限制性股票激勵計劃業(yè)績考核目標

營業(yè)收入考核目標增幅遠小于多晶硅產(chǎn)量規(guī)模的增長。2023年和2024年考核目標營業(yè)收入增長率同比均不超過8%。與此同時，多晶硅產(chǎn)量每年增加5萬噸，2023年和2024年增幅預(yù)期約40%和30%。

當然，業(yè)績考核目標是以底線思維來制定的，標準較低。今年前三季度大全能源營業(yè)收入已達246.77億元，距全年的考核目標已近在咫尺。

不過，也顯示出大全能源對即將過去的今年營收增長有信心，而對未來兩年的增長卻心存疑慮。

界面新聞問及考核目標是否將硅價高位回落的考慮在內(nèi)。大全能源予以了肯定回復(fù)。

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