斑馬消費 陳曉京

繼添加劑風暴之后，醬油龍頭海天味業在今年前三季度罕見陷入負增長，再次受到外界關注。

盡管公司沒有披露個中原因，但千禾味業、中炬高新等一眾醬油企業普遍遭遇的成本上揚、盈利水平下降等，是短期內難以回避的一大因素。

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龍頭失速

海天味業曝出添加劑事件過去將近一個月，公司形象大打折扣，目前仍然沒有走出陰霾。剛剛披露的三季報，外界看到這個調味品巨頭，果然是跑不動了。

今年前三季度，公司實現營業收入190.94億元，歸母凈利潤46.67億元，同比分別增長6.11%和-0.86%。Q3單季，實現營業收入55.62億元，歸母凈利潤12.74億元，同比分別增長-1.77%和-5.99%。

今年以來，公司的經營狀況就遭遇嚴峻考驗，一季度營業收入增長0.72%，歸母凈利潤同比增長-6.36%。

近幾年來，這家調味品巨頭已經很難保持營收、歸母凈利潤的雙位數增長局面了。2019年至2021年，營收增速分別為22.66%、19.66%和4.09%，同期，歸母凈利潤增速22.64%、19.61%、4.18%。

盡管如此，公司曾強調今年要恢復雙位數增長態勢，定下營收、凈利潤雙增長12%的目標，計劃實現營收280億元、凈利潤74.7億元。

不過，這個計劃在現有市場環境下面臨的壓力巨大，不少機構下調對公司的預期，預計其營收規模約266億元、增速約6%。

頭部企業增長疲軟，二線品牌中炬高新、千禾味業的業績有點意外。

中炬高新前三季度，實現營業收入39.56億元、歸母凈利潤4.19億元，同比分別增長15.95%和14.18%。第三季度，營收13.04億元、凈利潤1.06億元，同比增長18.98%和21.51%。

美味鮮是中炬高新的核心企業，今年1至9月實現收入36.37億元、凈利潤3.82億元，同比分別增長10.95%和-3.92%。數據顯示，美味鮮醬油實現收入22.12億元，同比增長11.77%。另外，雞精雞粉、食用油分別實現收入4.36億元、3.67億元，同比分別增長11.65%和1.62%。

千禾味業前三季度收入15.54億元、歸母凈利潤1.87億元，同比分別增長14.63%和42.05%，醬油業務實現收入9.27億元，同比增長10.35%。

成本壓制

海天味業今年前三季度陷入增收難增利的怪圈，并非添加劑事件所致，很大程度上來自外部市場環境波動，以及成本上漲的影響。

在公司收入結構中，餐飲渠道銷售收入占比60%左右，今年以來餐飲行業疫情之下遭遇重挫，影響到公司的經營。

另外，公司經銷商隊伍流失，漸漸動搖了收入基礎。今年前三季度，公司經銷商增加784家，減少1061家，為歷年來首次負增長。

公司歷來現款后貨，其合同負債中絕大部分來自經銷商的預付貨款，截至三季度末，公司合同負債26.86億元，較上年同期減少3.66%。

除了這些，海天、千禾、中炬高新及加加食品等以醬油為主的調味品企業，最大的挑戰的來自于生產成本上揚。

醬油企業所需重要原材料大豆仍在大幅上漲。公開數據顯示，2018年初大豆價格3848元/噸，之后一路上揚，在2020年底達到5057元/噸。

今年以來，這一趨勢延續。據開源證券研報，截至10月8日，大豆現貨價格5593.2元/噸，預計今年很可能仍會高位運行。

為了轉移成本上漲因素，不少醬油企業啟動提價措施來緩解成本端壓力。去年10月，海天宣布對醬油、蠔油、醬料等部分產品出廠價上調，調整幅度3%-7%。

在海天之后，恒順醋業、加加食品以及李錦記等，先后宣布對醬油等產品價格調整。其中，李錦記上調幅度最大，據公開報道，其對部分產品出廠價調整幅度為6%-10%。

直接原材料在調味品企業總成本中占比一般在80%左右，原料價格高居不下直接壓制企業盈利水平。

今年前三季度，千禾味業、海天味業及中炬高新，均感受到這種壓力，毛利率分別為34.74%、36.24%、31.72%，較上年同期分別減少6.69個百分點、2.63個百分點、1.36個百分點。

為緩解壓力，除了提價之外，企業還通過控制費用節省開支來擠利潤。今年前三季度，千禾味業銷售費用較上年同期大降29.84%，同期，海天味業銷售費用同比減少3.89%。

高端之路

海天味業添加劑事件發酵之后，零添加醬油產品馬上成為關注最高的產品，千禾味業等一眾品牌在貨架上接受萬千寵愛。

千禾味業原先以焦糖色業務起家，起初還是海天味業焦糖色的供應商，其后劍走偏鋒，以零添加醬油、食醋產品搶占高端調味品領域，這多少讓海天有點追悔莫及。

早在2013年，海天就推出過高端醬油產品，諸如簡鹽、365高鮮等產品，市場反應并不太好，終平淡落幕。彼時的海天還在密集覆蓋全國市場，對千禾的差異競爭無暇顧及。

千禾味業的策略與上世紀90年代進入中國的日本品牌龜甲萬一樣，經過多年市場教育，后者在國內高端醬油貨架上爭得了一席之地，千禾立下的目標就是要做中國的龜甲萬。

醬油市場整體需求的下滑，讓企業不得不走高端之路，來維持自身增長。

數據顯示，國內醬油產量在2015年跨越1000萬噸大關之后就開始走下坡路，3年后的2018年全國醬油總產量幾乎腰斬，為575.6萬噸。另外，中國年人均醬油需求由2015年的7.28公斤下降至2020年的4.86公斤。

行業龍頭海天味業也陷入了增長瓶頸，公司醬油收入從2018年的102.36億元增至2021年的141.88億元，增速從15.85%降至8.78%。同期，醬油銷量增速從14.78%降至8.44%。

現在的高端市場，早已不是千禾當年單槍入市時那個寂靜之地了，不僅僅海天、美味鮮，甚至賣糧油的金龍魚、魯花生產的醬油產品已經入市大賣。

在高端醬油市場，零添加概念早已經被玩壞了，廠商們紛紛推出成人、兒童用醬油，拌菜、蘸餃子等各種細分食用場景產品，一窩蜂出現在貨架上，價格基本在15-30元/500毫升甚至更高，個別有機產品、原釀產品動輒50元-100元/500毫升區間。

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