三季報(bào)雙位數(shù)增長(zhǎng)，股價(jià)為何出現(xiàn)調(diào)整？

10月以來(lái)，以貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、古井貢酒為代表的白酒股股價(jià)表現(xiàn)較為低迷，其中貴州茅臺(tái)已跌破1400元關(guān)口，最新報(bào)收1350元/股，總市值回落至1.7萬(wàn)億。這與白酒上市公司亮眼的三季報(bào)形成了鮮明對(duì)比，今年前三季，20家白酒企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2684.52億元，總凈利潤(rùn)為1000.52億元，其中前六名企業(yè)營(yíng)收、凈利均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等6大白酒龍頭最新發(fā)聲：中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)，呼吁廣大投資者及消費(fèi)者，可以站在更長(zhǎng)時(shí)間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)周期思維，理性看待資本市場(chǎng)變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

(資料圖片)

“中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)”

10月31日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等6大白酒龍頭發(fā)表署名文章《中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)》。文章稱，近段時(shí)間以來(lái)，在資本市場(chǎng)上，白酒板塊出現(xiàn)了較大波動(dòng)，呼吁廣大投資者及消費(fèi)者，可以站在更長(zhǎng)時(shí)間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)周期思維，理性看待資本市場(chǎng)變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

文章稱，中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)一直處于穩(wěn)步發(fā)展的增長(zhǎng)通道，長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)屬性非常明顯。依照長(zhǎng)周期發(fā)展理論，站在歷史的時(shí)間軸上看中國(guó)白酒，增長(zhǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，調(diào)整是階段性形態(tài)，過(guò)去高速發(fā)展，未來(lái)依然可期。投資白酒板塊，必須符合白酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，白酒板塊是資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)線板塊。

這已經(jīng)是中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)近期力挺白酒行業(yè)的第二次發(fā)聲，就在此前的10月29日晚間，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)還曾在官方微信公眾號(hào)上刊發(fā)題為“從資本市場(chǎng)看中國(guó)白酒‘價(jià)值論’”的文章，點(diǎn)評(píng)近期資本市場(chǎng)白酒板塊波動(dòng)。文章表示，10月份以來(lái)，資本市場(chǎng)的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調(diào)整，資本市場(chǎng)的股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)值背離”。盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢(shì)沒(méi)有改變，在近期密集發(fā)布的白酒上市公司三季報(bào)中，幾乎都取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)。隨著四季度白酒消費(fèi)旺季的到來(lái)，名酒效益將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

前六名白酒企業(yè)營(yíng)收、凈利均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)

10月以來(lái)，資本市場(chǎng)白酒板塊迎來(lái)集體調(diào)整，申萬(wàn)白酒指數(shù)10月下跌25%。白酒個(gè)股也出現(xiàn)不同程度的下跌，以白酒龍頭貴州茅臺(tái)為例，10月以來(lái)股價(jià)下跌27.9%，截至10月31日?qǐng)?bào)收1350元/股，總市值為1.7萬(wàn)億。

值得注意的是，10月28日，茅臺(tái)集團(tuán)召開(kāi)“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評(píng)估專題會(huì)議。會(huì)議認(rèn)為，盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢(shì)沒(méi)有改變，茅臺(tái)產(chǎn)銷勢(shì)頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)。主要源于產(chǎn)能逐步釋放、渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、各產(chǎn)品價(jià)格體系愈加完善。未來(lái)，茅臺(tái)將繼續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷體制改革和價(jià)格市場(chǎng)化改革。

從剛剛披露的三季報(bào)來(lái)看，白酒企業(yè)業(yè)績(jī)依然表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，前三季度，20家白酒上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2684.52億元，總凈利潤(rùn)為1000.52億元。其中，貴州茅臺(tái)前三季度營(yíng)業(yè)收入897.86億元，同比增長(zhǎng)16.52%，凈利潤(rùn)444億元，同比增長(zhǎng)19.14%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)依然位居行業(yè)第一。緊隨其后的是五糧液，前三季度營(yíng)業(yè)收入557.8億元，同比增長(zhǎng)12.19%，凈利潤(rùn)199.89億元，同比增長(zhǎng)15.36%。貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6家酒企營(yíng)收均突破百億元，且營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均達(dá)到兩位數(shù)增速。

有業(yè)內(nèi)人士指出，目前白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這主要得益于頭部企業(yè)雙位數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng)，以及區(qū)域酒企高速增長(zhǎng)所致。未來(lái)，隨著白酒傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，頭部企業(yè)也將進(jìn)入更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)也將會(huì)較于去年而言，有明顯提升。

中金公司最新研報(bào)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，多家龍頭酒企三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，板塊發(fā)展長(zhǎng)期邏輯未變，重點(diǎn)推薦品牌基礎(chǔ)好且悲觀假設(shè)下業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)小的公司。受恐慌情緒影響，白酒板塊下跌，中金公司認(rèn)為回調(diào)主要系市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)疫情、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等外部因素，甚至對(duì)白酒行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯產(chǎn)生分歧。中金公司認(rèn)為疫情下各地贈(zèng)禮、家宴、婚宴等場(chǎng)景對(duì)白酒的需求受影響較小，龍頭業(yè)績(jī)彰顯白酒行業(yè)韌性。品牌、組織力強(qiáng)的龍頭，可通過(guò)拓展直銷及團(tuán)購(gòu)、渠道下沉、拓寬品類等，對(duì)業(yè)績(jī)形成保障；目前主流品牌渠道庫(kù)存仍在合理水平，行業(yè)基本面健康。中金公司對(duì)白酒長(zhǎng)期發(fā)展仍有信心，歷史證明白酒行業(yè)具備強(qiáng)韌性，結(jié)構(gòu)性繁榮邏輯未變。歷史上，經(jīng)濟(jì)、疫情等擾動(dòng)因素只能影響白酒行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏，而不改行業(yè)價(jià)位升級(jí)和集中分化的趨勢(shì)。

浙商證券表示，近期白酒板塊下跌主因行業(yè)貝塔（市場(chǎng)對(duì)疫情影響/經(jīng)濟(jì)政策等方面不確定）疊加個(gè)股阿爾法（市場(chǎng)擔(dān)憂下調(diào)23年盈利預(yù)測(cè)等）多重因素演繹，情緒面、資金面均短期承壓。歷史上每次行業(yè)調(diào)整期都蘊(yùn)含著下一波配置機(jī)會(huì)，隨著板塊估值性價(jià)比&邊際變化顯現(xiàn)，強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性、具備超預(yù)期可能的標(biāo)的仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

白酒仍是公募核心持倉(cāng)

從公募基金三季報(bào)來(lái)看，白酒板塊仍是其持倉(cāng)核心，Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金十大重倉(cāng)股分別是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液、隆基綠能、山西汾酒、邁瑞醫(yī)療、億緯鋰能、比亞迪和招商銀行，其中四只是白酒股。

不過(guò)，僅就三季度來(lái)看，公募基金整體減持白酒股。Wind數(shù)據(jù)顯示，20家上市白酒企業(yè)三季度的持股基金數(shù)和基金持股數(shù)量較二季度均出現(xiàn)明顯下滑，其中舍得酒業(yè)、酒鬼酒、口子窖、迎駕貢酒持股數(shù)量環(huán)比變動(dòng)較大，三季度基金持股數(shù)量較二季度分別下滑62.10%、47.81%、46.82%、46.73%。

基金經(jīng)理們對(duì)白酒股的操作也出現(xiàn)分歧。偏愛(ài)“喝酒吃藥”的張坤在三季度減持白酒股。數(shù)據(jù)顯示，在易方達(dá)藍(lán)籌精選中，張坤僅增持了五糧液30萬(wàn)股，而瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、洋河股份均遭到減持，分別減持225萬(wàn)股、20萬(wàn)股、80萬(wàn)股。張坤表示，在三季度中仍然持有的是商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

另外，偏好消費(fèi)領(lǐng)域投資的銀華基金經(jīng)理焦巍，他旗下在管的四只基金均對(duì)白酒股進(jìn)行了調(diào)整，其中，銀華富裕主題減持山西汾酒、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒；銀華富久食品飲料精選混合（LOF）減持五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖等多只白酒股，五糧液、酒鬼酒、舍得酒更是直接從十大重倉(cāng)股消失，而古井貢酒獲得較大幅度加倉(cāng)。

焦巍在三季報(bào)中表示：在消費(fèi)領(lǐng)域，我們認(rèn)為通過(guò)疫情更能看到此消彼長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。比如我們?nèi)ツ曛貍}(cāng)的進(jìn)攻性的白酒和啤酒由于外部原因而受阻的同時(shí)，原有的主打渠道端的啤酒企業(yè)，和省內(nèi)疫情受影響較小的白酒公司，都在這種形勢(shì)下受到了市場(chǎng)的發(fā)掘。作為一只消費(fèi)為主的基金，我們認(rèn)為不應(yīng)忽視這些可能改變未來(lái)格局的公司。因此，在堅(jiān)守原來(lái)消費(fèi)持倉(cāng)的同時(shí)，本基金將部分原來(lái)中藥的持倉(cāng)配置到了具有渠道優(yōu)勢(shì)的啤酒和白酒公司。

另一邊，投資老將朱少醒在三季度增持了白酒股。他管理的富國(guó)天惠近期公布的三季報(bào)顯示，三季度期間，貴州茅臺(tái)、五糧液獲其增持，分別增持5萬(wàn)股和42萬(wàn)股。

招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊在三季報(bào)中表示，消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)還是需要時(shí)間等待，但是大部分白酒企業(yè)的現(xiàn)金流和庫(kù)存水平基本上還是比較健康，批價(jià)可能局部有些波動(dòng)，但不影響大的格局，龍頭公司在目前的環(huán)境下增長(zhǎng)和發(fā)展有保證，我們認(rèn)為龍頭公司能夠經(jīng)受住這一輪壓力測(cè)試的考驗(yàn)，也更能平衡短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的匹配。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)酒業(yè) 瀘州老窖 白酒行業(yè) 古井貢酒