8月21日下午，銀柿財經來到諾輝健康（06606.HK）位于杭州市濱江區的辦公大樓，公司2023年中期業績媒體溝通會在這里進行。在“做空”風波發酵近一周后，諾輝健康也迎來了公司迄今為止參與人數最多的一次媒體交流會——線上線下一共有近百人參與。

【資料圖】

銀柿財經注意到，諾輝健康在這次披露的中期業績中附帶了對Capital Watch的調查報告的具體回復，回復內容圍繞調查報告的12項逐一展開，涉及公司線上線下銷售、廣告宣傳和知識產權問題等。

諾輝健康董事長兼CEO朱葉青在業績會上提到，由于該調查報告沒有直接的和任何做空機構發現有關聯，也沒有在任何的公開媒體、媒介上發布，甚至沒有任何落款和聯系人，只是在非公開媒體發的所謂的調查報告，因此應港交所的要求，對于所有推測做了統一回應。

“以后我們對這一類沒有任何來源的報告可能不再回應?！敝烊~青表示。

正處“做空”風波風暴眼的諾輝健康，無疑在近期受到市場的重點關注，此次媒體業績溝通會進行到一半，公司CFO高煜和線上出席的執行董事陳一友便離開現場，去往投資人溝通會解答相關問題。

收入翻倍，首次實現半年度盈利

就在21日同日，諾輝健康發布了最新業績公告，2023年上半年，諾輝健康收入為8.23億元，同比增加264.6%；實現歸母凈利潤1.26億元，同比增加292.48%。實現經調整凈溢利約6130萬元，上年同期為經調整凈虧損人民幣1.06億元。

諾輝健康在業績公告中指出，這是公司首次實現12個月經調整凈溢利（即2022年7月1日至2023年6月30日）。同花順iFinD數據顯示，這也是諾輝健康有公開財務數據以來首個半年度或年度盈利。

諾輝健康董事長兼CEO朱葉青、CFO高煜出現在業績說明會的現場，公司執行董事兼首席科學家陳一友線上出席了此次業績說明會。朱葉青對諾輝健康的基本情況及核心實力等進行介紹后，高煜對此次最新發布的上半年業績進行了說明。

高煜首先開門見山的說明了諾輝健康收入增長的情況，他指出，由于核心產品常衛清的業務模式和使用場景此前未有先例，“所以我們在做一個全新的市場教育、全新的商業模式的探索，我們非常注重收入增長，這表示大家癌癥意識的增加以及宣傳的成功與否。”

諾輝健康的上述目標得以實現，自上市以來，公司經歷了營業收入的連續大幅增長，2023年上半年營收增長率達264.6%。對此，高煜指出，諾輝健康核心產品的量價齊升推動了上半年的業績高增。

諾輝健康上半年營業收入構成，來源：業績公告

具體來看，諾輝健康最核心的產品常衛清在上半年的收入同比增速達566.2%，對諾輝健康營收貢獻比重達到60%；其中上半年的收入確認量約為42.87萬單位，同比增加354.1%；同期毛利率為91.5%，上年同期僅75.7%。

圍繞上述常衛清的業績變動，諾輝健康在業績公告中指出，來自銷售常衛清的收入及毛利增長是因為，常衛清銷量及確認收入增加，以及像醫院及直接面向消費者渠道這樣單次檢測收入較高的渠道的收入占比增高，導致單次檢測收入增加所致。

業績公告還顯示，上半年，醫院渠道為常衛清的最大收入來源及增長最快的渠道，其次是直接面向消費者渠道，最后為體檢中心。其中直接面向消費者渠道包括電商及線下訂單，如保險公司、健康管理公司等。

諾輝健康的另一核心產品噗噗管上半年亦實現量價齊升。業績公告顯示，噗噗管上半年收入確認量約為409.66萬單位，較2022年同期增加39.8%；同期噗噗管產品毛利率為87.2%，上年同期為80.0%。和常衛清銷售額增長的原因類似，噗噗管銷量同樣增加，另外直接面向消費者渠道及體檢中心的單位產品收入增加。

核心產品常衛清到底哪些人在用？

盡管上市以來銷售數據連續高增，但從此次Capital Watch的調查報告引起的爭議可以看出，擁有“中國癌癥早篩第一證”的諾輝健康核心產品常衛清在實際銷售中情況到底如何，消費者接受度是否理想，似乎市場仍未有確切答案。

在這樣的背景下，這次業績會上，朱葉青選擇從厘清癌癥早篩的作用開始其對公司業務的介紹?！按蟛糠秩诉€很難理解篩查和診斷的區別，癌癥早篩不是患者有了癥狀去查，更多的是希望高風險人群在現有臨床標準前，更好地發現一些隱患。”

朱葉青還提到：“篩查和傳統意義上理解的診斷不太一樣，篩查是排因，說你陰性保證他一定沒有問題，陽性是可能有問題，需要臨床金標準確認?！苯Y合常衛清臨床試驗的數據來看，這意味著，用常衛清查一次如果是陰性獲得腸癌的概率小于0.4%，“這是當時定性最后決定腸癌真正常衛清拿到篩查癥的重要結論”，朱葉青透露。但如果是陽性結果，有將近一半的概率有問題。

據朱葉青對常衛清用戶畫像的介紹，從一個用戶腸胃不舒服到醫院，再到其做腸鏡之前要回答三個問題，需要不需要做腸鏡、能否做腸鏡、愿意不愿意做腸鏡，三個問題任何一個回答是“否”，常衛清就是分子檢測的金標準。

然而，就腸癌的診斷而言，臨床的金標準仍是腸鏡，但目前國內腸鏡資源匱乏且大眾對腸鏡的接受度不高。朱葉青告訴銀柿財經，中國大概一年所有的機構做的腸鏡數量不足1000萬臺，需要做腸鏡的人群超過1億人口，這樣的條件下，常衛清補充了腸鏡資源不足。

“還有一個優勢是常衛清能夠篩選出更多需要做腸鏡的人群?！敝烊~青補充道：“以前如果沒有篩查過的人群去做腸鏡，10臺腸鏡下只有1~2臺有重大異常，常衛清的陽性預測值是46.2%，10臺腸鏡有4-5臺去切除，把有效腸鏡比例提升4.3倍，這也是常衛清對臨床醫生的價值，讓臨床醫生把更多資源用在需要做腸鏡、需要做進一步診斷和診療的人群當中，這讓腸鏡變得更有效率，有人講常衛清讓腸鏡變得更加精準?！?/p>

按渠道來看，據諾輝健康方面的數據，2023年上半年，常衛清有52%的收入來自醫院渠道，其中民營醫院占比超過一半，公立醫院占比不足6%；消費醫療和民營體檢渠道分別占比43%和5%；噗噗管和幽幽管的最主要收入來源均為消費醫療，其次為民營體檢及其他機構。

銷售費用率和應收賬款規模仍是關注重點

在此前Capital Watch發布的調查報告中，諾輝健康的銷售費用率和應收賬款規模受到關注。這也成為此次業績發布后的溝通會上各方的關注重點。業績公告顯示，諾輝健康上半年發生銷售及市場開支5.74億元，占收入的比重近70%，這一比重有所下降，上年同期為1.97億元，占收入的比重約86%。

對此，高煜指出，公司初創時銷售費用投入是先置的，如招聘銷售團隊、進行醫院開發和學術會議教育，先投入、先宣傳，在之后的6個月、12個月，甚至是一兩年內慢慢轉化為收入。隨著收入規模增加，銷售費用率一定會下降，但金額會上升，公司目標是到2025年將這一占比降至40%。

應收賬款方面，截至2023年6月末，諾輝健康賬面貿易應收款項約9.67億元，同比增加255.38%，應收款超過同期營業收入規模。圍繞應收款規模及可收回性的相關質疑，朱葉青解釋稱，公司的產品賣出去直到到檢才開始可以收費，一般好的渠道賬期是90天以內，大部分渠道是90~180天，甚至還有合作伙伴或者醫院是180~360天才結算。

“但是我們從過去幾個半年來看，當期的實際回款總是比上期應收賬款要大，說明上期產生的應收總能在當期收回來。這也間接地回應這個問題，保證下一期把這一期大部分的錢收回來，這個商業模式基本上沒有問題。”朱葉青強調。

然而，諾輝健康此次發布的業績公告中無現金流量表數據，需待之后中報披露。但即使從此前的年報看，公司僅披露了經營活動現金流凈額，流入和流出的數據也未見披露，對此銀柿財經詢問了諾輝健康方面，截至發稿尚未得到回復。

溝通會持續了一個半小時，一直到最后幾分鐘，仍有媒體提問。在溝通會的最后，朱葉青表示：“期待在今后通過我們的努力，特別在堅持合規的前提下，在反腐的大背景下，讓這樣一個合規的、高壁壘的產品的商業化前景走的越來越好?！?/p>

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